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2015年中央财经大学金融硕士考研真题及整理 各位考研的同学们，大家好！我是才思的一名学员，现在已经顺利的考上中央财经大学，今天和大家分享一下这个专业的真题，方便大家准备考研，希望给大家一定的帮助。 重点难点释疑 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 如何理解资本市场效率理论? 　　可以从以下三个方面来理解资本市场的效率理论： （1） 理论诞生的背景。金融市场的一个重要功能是传递信息。传递信息的效果，最后集中地反映在证券的价格上。好的市场可以迅速传递大量准确的信息，帮助证券价格迅速调整到应有的价位上；反之，差的市场信息传递慢且不准确，要花费很长时间才能将证券价格调整到位。为了评价市场对证券价格定位的效率，经济学家们做了大量研究，提出了资本市场效率理论，其中做出重要贡献的是美国经济学家费马。 （2）理论的假设、内容及应用。①理解资本市场效率理论，应当注意理论的前提假设。其假设条件包括：资本市场上有大量相互竞争的以利润最大化为目标的理性参与者。这些参与者都各自独立地对股票价值进行分析并做出投资决策；各种信息以随机的方式进入市场，而且每个信息公布之后的调整一般是互相独立的；资本市场上互相竞争的投资者都力图使股票价格能够迅速地反映各种新信息的影响，这种影响在任何一个时点都无法进行预测。可以看出，这些假设条件是非常理想化的，现实生活不可能出现完全吻合的情况，但可能存在近似的情形。②按照资本市场效率理论，资本市场的有效性是指市场根据新信息迅速调整证券价格的能力。该理论将资本市场的有效性分为弱势、半强势、强势三种。在弱势有效市场上，证券的价格反映了过去的价格和交易信息。如果市场是弱有效的，即存在信息高度不对称，提前掌握大量消息或内部消息的投资人就可以比别人更准确地识别证券的价值，并在价格与价值有较大偏离的程度下通过买或卖的交易，获取超常利润。在这种市场环境下，设法得到第一手的正确信息，确定价格被高估或者低估的证券，就显得十分重要。在半强势有效市场上，证券的价格反映了包括历史的价格和交易信息在内的所有公开发表的信息；半强势有效市场的有效性介于弱势和强势有效市场之间，其获利空间也介于二者之间。在强势有效市场上，证券的价格反映了所有公开和不公开的信息。在高度有效的市场上，想取得超常收益几乎不可能。因为，即使证券价格与价值偏离，人们会立即掌握这一信息，然后通过迅速买进或卖出的交易行为将这一差异消除。强势有效市场对于证券投资专业人士的意义是，用不着费劲去探寻各种宏观经济形势和有关公司的信息。因为你得到了，所有其他人也同时得到了。换言之，试图通过掌握和分析信息来发现价值被低估或高估的证券，基本上做不到。因此，在这种情况下的正确投资策略是：与市场同步，取得和市场一致的投资收益。具体做法是，按照市场综合价格指数组织投资。 （3）对理论的评价。该理论对于证券投资而言，具有一定的指导意义。但是，这一理论近年来也面临挑战。在对有效市场假说进行实证的研究中，屡屡被指出存在许多统计异常的现象。同时，理性经济人的假设前提也遭到异议。 4．如何理解资产组合理论？ 　　1952年，美国经济学家诺贝尔经济学奖获得者马科维茨提出资产组合理论，该理论可以从以下三个方面来理解： （1）进行资产组合的意义。按照资产组合理论，资产组合的风险分为系统风险和非系统风险两类。其中，系统风险是指因全局性因素而对所有证券收益都产生作用的风险。这类风险来源于宏观方面的变化，而且不能通过证券投资组合加以分散，又称宏观风险。系统风险主要包括市场风险、购买力风险以及政策风险。系统风险无法通过增加持有资产的种类数量来消除。非系统风险则是因个别上市公司特殊情况造成的风险，与整个市场没有关系，又称微观风险。投资人可以通过投资组合弱化甚至完全消除这类风险。非系统风险主要包括财务风险、信用风险、经营风险以及偶然事件风险。非系统风险通过增加持有资产的种类数量就可以相互抵消。经验数据证明，如果持有的资产种类数超过20种，资产组合中的非系统风险就会被完全抵消掉。因此，人们总是希望在不影响投资收益的情况下，通过适当的分散投资，消除非系统风险，从而降低整体风险。下图显示了系统和非系统风险与组合中资产种类数量的关系。 （2）资产组合的收益与风险。资产组合的期望收益率相当于组合中各类资产期望收益率的加权平均值，权数是各资产价值在资产组合总价值中所占的比重。与投资单一资产不同，当持有的资产种类数超过一种时，对投资风险衡量就不停留在把各种单一资产的风险简单相加。因为多种资产的收益率之间可能存在不同的相关关系：可能是正相关，可能是负相关，也可能是不相关。如果有很强的正相关关系，资产组合的风险会比各种资产风险的简单相加要高；如果有很强的负相关关系，资产组合的