资产配置科学与艺术的结合.pptxVIP

文/蒋松丞【导语】资产配置方案是在家族投资者的组合中,与家族能够承受的最大风险敞口相匹配的回报配置。这种分散投资多类型资产的好处之一,是帮助家族投资者做了风险管理。;【正文】匹配家族最大风险敞口对于家族与家族办公室而言,资产配置最简单的定义，就是家族投资者决定配置什么样 的资产,选择资产之间的比重以及资产配置规模的过程，而更完整;的资产配置描述则包括:计算不同资产种类的回报率、标准差和相关性, 将上述变量进行均方差优化模型运算,以构建 不同“风险—收益”特征的资产组合,并根据 家族目标、历史;、偏好、限制及其他因素,分 析并实施某种理想的资产配置。此外,还要考 虑到投资于某项给定资产种类的税务与法规, 以及家族投资者的投资动机、内外部环境和市 场的周期性;与长期前景。在现代投资(000900,股吧)组合理论指导下,家族办公室 强调分散投资的重要性,无论家族投资者认为妥当的风险程度在何种水平,家族办公室都需 要想办法,;在家族给定的风险水平下获取与之相匹配的收益率。为此,财富顾问需要承担很多工作。具体而言,包括三部分:对市场的分析、对资产标的的分析与对家族投资者的分析。对于市场的分;析,考虑其可能出现的最好与最坏的情况, 需要对资产种类和资产配置进行分析,并采取多种方法评估风险；对于资产标的而言,需要 评估各类资产过去和未来的“风险—收益”特征;以及相关性,并评估其基本面、价值面、心理面、技术面、流动性等层面,且对不同的资产管理人进行完整细致的尽职调查；对于家族投资者的分析,需要运用合理的判断,基于其目标、;家族情况、风险承受能力、现金流需要及时间跨度等信息,并考虑投资模型的适用性和有效性。典型的资产配置方案形成过程是通过对市场、资产标的和家族投资者信息的发掘，得出一系;列可能的方案，并帮助家族理解在不同的方案下，会有怎样的预期。这一过程存有局限，在下文会予以讨论，但是从长期来看,这一资产配置过程还是能相对准确地提供有关未来的洞见。;资产配置方案在家族财富管理体系中扮演的角色是,在家族投资者的组合中,与其能够 承受的最大风险敞口相匹配的回报的配置。这种分散投资多类型资产的好处之一，是帮助家 族投;资者做了风险管理。尽管没有任何组合能保障家族投资者,在较差市场情况下毫发无伤, 但是至少能保证家族投资者，在极端的市场环 境下有效保护组合的价值,因为组合里面某些资;产虽然下跌,但是总有一些资产能够上升。战略、战术与风险管理三位一体笔者认为,家族财富管理体系大致分为三个层次,分别是战略资产配置、战术资产配置与投资组合风险管理。战;略资产配置战略资产配置是基于长期投资目标而制订的资产配置计划,用于确定投资组合长期的策略资产投资比例。战略资产配置的目的,是通过确定各种可选择资产的分配比例,来控制;风险和增加收益,从而达到预期的投资目标。战略资产配置计划是每年审视一次,年初经家族投资委员会审议，则交由家族办公室投资理事会审定。战术资产配置战术资产配置在战略资产;配置计划规定的各类资产阈值范围内,通过对未来一年及以上时间各类资产风险—收益特征的预测，在较短的时间通过对长期资产配置比例的某种偏离来获取额外收益,主要功能是通过承;担主动风险,在实现长期目标的过程中发现市场短期机会。战术资产配置计划每季度或更短的时间周期经家族办公室投资理事会审定。投资组合风险管理投资组合风险管理的内涵包括被动;风险管理与主动风险管理。其中被动风险管理是在IPS 框架下,对资产配置再平衡策略进行审查与执行。而主动风险管理则是基于对市场前景的分析,出于保护家族资产的需要,通过;与资产风险敞口相匹配的风险管理工具对风险进行主动的对冲。资产配置再平衡会经家族办公室投资 理事会定期审查,而主动风险管理则由投资组合经相机行事。概括起来,战略资产配;置是资产的配置基准,具有预设性;战术资产配置是资产组合的优化,具有指导性；投资组合的风险管理是保 护购买力的重要手段,具有操作性。定量与定性相结合资产配置是一个科学;与艺术相结合的过程,需要依赖定量与定性的结合,为家族投资者带来持续的成功。家族投资者如仅凭借经验做出的决策是不够严密的,因为他们可能忽略了一些信息,又或者可能对一些;信息过于重视,而对另一些信息则重视不足。机械地使用定量分析工具,则可能会做出肤浅的甚至危险的结论。定量与定性的结合,虽有助于完善资产配置过程,但也同时也带来了定量与;定性的局限。在定量方面,制定资产配置策略过程中,家族办公室需要通过量化手段,结合收益、风险与相关性等定量指标,并通过多种理论与模型来分析可能的资产构成。这些理论包括;现代投资组合理论(MTP)、资本资产定价模型(CAPM)、套利定价模型(APT)等,并通过“均值—方差最优化”模型进行资产配置的构建,定量分析是构建投资组合的基础。;然而,不加限制地