基于金融高频数据的ETF套利分析.pdfVIP

第 17 卷 　第 2 期 中国管理科学 Vol . 17 , No . 2 　　　　　　　　　　　 　　　　　　　　　　　 2009 年 　 　4 月 Chinese J ournal of Management Science Ap r . , 　2009 文章编号 :1003 - 207 (2009) 02 - 000 1 - 07 基于金融高频数据的 E T F 套利分析 刘 　伟 ,陈　敏 ,梁 　斌 ( 中国科学院数学与系统科学研究院 ,北京 　100080) 摘 　要 : 目前对 E TF 的研究大多基于 日数据 ,无法定量研究 E TF 瞬时套利问题 。本文基于华夏上证 50 E TF 和华 安上证 180 E TF 二级市场交易的高频数据 ,分析了 E TF 跟踪标的指数的日内误差 ,研究了两只 E TF 实现无风险套 利的市场冲击成本和时间成本 。最后利用金融久期分析了 E TF 二级市场的日内效应及其对套利交易的影响 ,并 建立 A CD 模型 ,提供了定量预测实现套利交易时间成本的统计方法 。 关键词 :交易所交易基金 ;高频数据 ;套利成本 中图分类号 :F224 　　　文献标识码 :A 和相应的指数期货之间的关系 ,指出相对于 E TF 指 1 　引言 数期货有显著的正价格误差 , 同时也说明 E TF 上市 E TF ( ExchangeTraded Fund ,即交易所交易基 后期货定价效率有所改善 ; Engle (2002) [3 ] 第一次使 ) 用 E TF 二级市场每笔交易的高频数据和其参考净 金 在国内也被称为交易型开放式指数基金 ,是一个 投资组合集合实物后加以证券化 ,并在交易所上市 值研究了美国市场上 E TF 的溢价/ 折价的问题 ,发 交易的有价证券 。E TF 的一揽子证券组合通常是 现以美国国内指数为标的的基金跟踪误差很小 ,而 由市场上某种指数的成分股构成 , 目的在于实现指 以国外指数为标的在美国发行的 E TF 具有较大的 数投资的证券化 ,保证投资者能够以较低的成本对 跟踪误差 。我国从 2004 年 11 月第一个 E TF 基金 指数进行投资操作 。E TF 的市场分为一级市场和 华夏上证 50 E TF 发行前后 ,也出现了一些相关的研 ( ) [4 ] 二级市场 ,投资者于一级市场支付指定的投资组合 , 究文章 。汤弦 2005 对我国 E TF 产品的设计原 申购创造出新的 E TF 凭证 ,也可采用赎回的方法缴 理和运作机制进行了剖析 ,在此基础上提出了在我 回 E TF 凭证 , 换取指定的投资组合 ; 二级市场上 国现有法律制度和技术环境下 ,充分发挥现有技术 E TF 份额在证券交易所的交易与股票无异 。 系统特点 ,实现该产品内在功能 ,特别是其瞬时套利