风险条件下并购估价模型及其定价博弈.pdfVIP

摘要 摘 要 现代企业并购日益由政府主导型转向企业自主型的战略性并购， 其不确定性逐渐增强。随着不确定和风险的加大，传统的定价方法的 局限性日益显现出来。本文将并购活动看成并购方的一种投资，主要 研究并购决策模型。由于企业并购活动存在着极大的风险，凼此并购 方必须谨慎地做出并购投资决策。如果将并购看成一种投资活动，目 标企业将来可以获得的价值是一定的，那么投资额的多少将是决策并 购成功与否的关键，这个投资额就是并购价格。根据马克思的价值规 律，价值决定价格，价格围绕着价值上下波动，并购活动的价值是决 定并购价格的核心因素，并购活动所处的市场以及并购双方的价格博 弈将影响价格偏离价值的程度。 传统的并购项目价值评价方法已经很难适应目前复杂的并购投 资。因此本文提出了基于并购投资链的并购估价方法，并通过实物期 权理论及随机过程理论对模型进行求解，解决战略性并购投资的估价 问题。但是决定企业并购中最终价格的并不仅仅是并购价值，围绕着 目标企业的真实价值，并购双方会展开竟价博弈，最终确定并购价格。 在这个博弈的过程中，并购双方的信息是不对称的，本文将通过分析 并购博弈来描述并购价格形成的过程。 本文章节安排如下： 第一部分提出了本文要研究的问题，对主要理论作了文献综述。 第二部分论述了并购活动中存在的财务风险，由此得出谨慎并购 决策的必要性。 第三部分提出了企业并购投资链价值评价模型，应用随机过程理 论、实物期权模型对序列投资情况下的企业活动进行评估，得出企业 的准确价值。 第四部分运用博弈论对并购双方的竞价活动进行描述，建立并购 价格决策博弈模型，获得并购价格。 第五部分对本文的研究内容作总结。 关键字：并购投资链并购估价实物期权博弈论定价博弈 摘要 Abstract tho M＆Ais from dominated Nowadaysenterp—ses changingbeing by govemment into MAdominatedthe themselVesTheuncertaintiesand sIrategic by enterprises of risksaremuch thanbefore．Inthis limitationNPVvalLlation bigger situation，the methodismoreandmoreobvious．M占：Aactivitiesareconsideredasaninvestment ofthe inthis themodeIofM＆Adecisionisset thereis buyer paper锄d up．Because muchriskinM＆A mustmakeadue anddoacautious activities，the buyers diligence decjsjon．If、v口consjdertheMAasan thev甜ue the inves打nen‘sincewhicht雄ec wmcreateis factorto