中国封闭式基金业绩持续性实证研究.pdf

中国封闭式基金业绩持续性的实证研究 摘 要 随着我国基金业的快速发展，基金业绩持续性的研究成为证券市场理论实务领域所 关注的焦点之一。对投资者来说，研究基金历史业绩的持续性可以为未来的投资提供依 据；基金管理公司可以借此加强管理、提高管理水平；监管部门以此为基金业的健康发 展制定相应的政策和措施；而且基金的业绩持续性是检验资本市场有效性的途径之～。 本文对基金业绩的持续性采用了非参数检验和参数检验两种方法，对我国48只封闭 式基金在2002年和2003年两个年度的业绩进行了实证研究。由于在所选择的样本期间 内已不存在新股配售特权，因此不必再对数据进行瓶股配售收益的剔除，而直接采用基 金净值进行收益率的计算。研究的内容包括：(1)基金业绩持续性的非参数检验(2) 经过风险调整的詹森指数超额收益的计算(3)对评价期和持有期的超额收益的回归检 验(4)对回归系数进行t检验(5)对基金业绩的持续性与影响因素(规模、费用、投 资目标、存续期、转手率)的多元回归。 通过以上研究得出结论：(1)中国基金的1个月业绩具有持续性，但3个月和中长期 中的半年和一年的业绩均不存在持续性。结论表明中国投资基金的一月净值增长率具有 持续性，而相对较长时间段的净值增长率却没有持续性。(2)中国基金在评价期不能战胜 市场，而在持有期超越了市场。(3)基于基金每周净值的超额收益率前后期的相关系数 为负，说明投资者在投资时要更多的关注前期表现差的基金。(4)在影响基金业绩持续 性的因素中，费用对基金业绩持续性的影响最大，其次是己存续期，它们均与基金业绩 持续性呈正相关；基金规模与基金业绩持续性呈正相关；投资目标与基金业绩持续性里 负相关。 基于上面的研究，对监管者提出以下建议。监管部门应做到：(1)解决中国证券市 场的历史遗留问题，规范和提高证券市场的成熟度(2)培养现代化、高素质的基金管 理人才，提高基金经理的各项素质，完善基金经理业绩评价制度(3)在适当时机推出 股指期货、期权等衍生品种，为基金经理规避系统性风险提供合适的投资品种(4)尽 快建立具有中立性的社会公共基金评价机构，完善证券投资基金的信息披露制度，提高 信息的透明度和公开度。 对基金公司的建议：(1)业绩的披露上，应全面客观，不应随意选取对自己有利的 指标(2)在基金管理公司内部，可以考虑建立自己的业绩评价系统，为改善基金的投 资管理服务。投资者应做到：(1)不要单纯依赖基金的历史业绩表现作出投资决策，在 考虑历史业绩的同时，还应对基金业绩的影响因素进行考察比较，同时对管理公司的素 质与诚信度加以关注(2)不要过分依赖来自基金评价(级)中介机构的评价(级)结 果，也不能依赖于基金公司对自己的业绩宣传，而在投资前多收集投资对象的信息，根 据自己的分析判断，荐作出投资决策。 关键词：投资基金；业绩持续性：实证研究 Researchof thePerformancei Persstenceof l theCosed—end Fundi nOhina Abstract withthefast ofthefundinour Along evaluationofthe development country，tIle offund has beenthefocusofthe persistenceperformance security offund draws alotofattentionsbecauseofits persistenceperformance