企业投资分析方法.pptVIP

为使计算方便，通常将对收购对象企业未来经营现金流的预测分两部分进行： 详细分析期间：如前所述，对企业的现金流进行详细分析。这一期间的长度必须足以使企业能够达到稳定的运营状态。例如，企业能够达到稳定的利润率及资产/投资回报率，每年固定将收益的一定比例用于扩大再生产，等等。这一期间通常为十年，最低不低于五年。如该企业所处行业有明显周期性，这一期间必须足以涵盖该周期 概算期间：在详细分析期间（假设为十年）后，假设该企业的运营将无限期持续，且每年的经营现金流保持一定，或按固定比例增长。则可以用以下方法计算企业以后各年运营现金流在第十一年的价值，即终值： 之后，再计算该终值在起始年的折现值 之后，该企业运营现金流用终值法估算 终值 ＝ 第十一年运营现金流（可以使用第十年数字估算） R － G 其中，R ＝ 折现率，G ＝ 净利润年增长率（可能为零） 以收购天龙为例 全疆市场份额：6.5% 前五年年销量增长：9.8%（与市场同步） 第五－十年销量增长：5% 销量自第十一年后维持不变 2002平均价格：280元/吨 2002平均成本：125元/吨 毛利率年变化：每年降低一个百分点 三项费用占销售收入比例：～21% 平均所得税率：17% 折现率：15% 计算起始年：2002 主要假设 根据以上假设计算未来各年税后运营现金流 2002－2011年税后净现金流 2012以后各年税后净现金流终值 终值 ＝ 2011年税后净现金流 R － G ＝ 12, 167 15% ＝ 81, 111 … 并推算净资产价值 使用折现现金流法计算，天龙的净资产价值为5.9亿元 折现现金流：2002－2011及终值 （人民币亿元） 企业净资产价值 ＝ 企业价值 － 债务净值 第二种方法－收益加倍法 2000年可比较＃＃上市公司平均市盈率一览 天龙净资产价值 ＝ 2002预计净收益 x 平均市盈率 ＝ 5,367 x 36.41 ＝ 195,420万元 使用收益加倍法法计算，天龙的净资产价值为19.5亿元 由于天龙并非上市公司，且国内股市变动剧烈，用可比较上市公司收益加倍法计算的净资产价值显然过高 第三种方法－产能价值法 使用产能价值法计算，天龙的平均净资产价值为2.25亿元 吨产能收购成本 用不同吨产能收购成本计算的净资产价值（人民币亿元） 综上所述，天龙的平均净资产价值为4.1亿元 使用各种方法综合计算，天龙的平均净资产价值为4.1亿元 平均净资产价值 由于前述原因，我们未将收益加倍法计算的净资产价值计入最后的平均值中 1 企业投资分析方法 需求预测 － 线性回归分析 投资回报分析 － 新建项目 企业价值评估 － 并购项目 投资分析方法 需求预测 － 线性回归分析 投资回报分析 － 新建项目 企业价值评估 － 并购项目 投资分析方法 根据对历史数据的分析，＃＃的需求量与人均GDP、固定资产投资和建筑面积有密切关系 人均GDP 人均＃＃消费量 人均固定资产投资 人均建筑面积 1996-2000＃￥人均＃＃消费量与人均GDP、固定资产投资及建筑面积关系 人均＃＃消费量 人均＃＃消费量 因此，我们使用线性回归分析来量化这种关系，并据此推导＃＃需求预测公式 回归分析R 2 = 97.5% 人均＃＃需求量= - 2.9E-5 x人均GDP + 0.32 x 人均建筑面积+ 4.61E-5 x 人均固定资产投资 + 0.157 使用Excel功能进行线性回归分析输出结果示例（部分） R 2：表示使用本模型可以解释的数据百分比 相关系数：表示公式中各因变量的系数 （与Y轴）交点：表示公式中的常量 据估算，2006年＃￥＃＃需求总量将达1500万吨 主要假设 根据＃￥自治区十五规划，至2005年： 总GDP达到2100亿元 五年全社会固定资产投资总额达到4200亿元 需求预测 预测公式 人均＃＃需求量= - 2.9E-5 x人均GDP + 0.32 x 人均建筑面积 + 4.61E-5 x 人均固定资产投资 + 0.157 资料来源：＃￥自治区十五规划，＃￥建材工业十五规划，科尔尼公司分析 年均增长率(01-06) = 9.8% 需求预测 － 线性回归分析 投资回报分析 － 新建项目 企业价值评估 － 并购项目 投资分析方法 未来现金流t (1+折现率)t 通常使用折现现金流法对新建项目的投资作投入产出分析 投资收益 = 新建项目未来全部收益的现值 未来现金流 = 该项目投产后每年产生的现金流 折现率 = 通常使用银行贷款利率 T = 项目中止期，通常为10年（即设备折旧年限） t = 项目起始后第…年 起始投资 = 项目全部起始投资之和 投资净收益 =