管理层收购：理论分析和实证的研究.pdf

摘要 近几年来，管理层收购在国内被吵的沸沸扬扬，支持者认为其是解决国有企 业产权问题和管理层激励问题的一剂良方，反对者则认为国内的管理层收购实质 是瓜分国有资产的一场“盛宴”。在对国内实旋了管理层收购的上市公司进行实 证研究后，多数学者得出业绩大幅下滑，国内管理层收购有负效应的结论。而国 内管理层收购到底带来了什么，笔者试图找出～令合理的解释。 本文首先对管理层收购的基本概念进行了介绍，并对理论基础、国外相关文 献进行了梳理，分别从支持和反对两方面展开。接着，回顾了管理层收购在国外 的发展历程，以美国积英国为铡，探讨了两晷管理层收购的发展背景、实施流程 及实施特征，以期得出一些值得我国借鉴的经验。然后分析了我国管理层收购兴 起的政治背景，以及理论界对此的探讨和争论，紧接着总结了国内管理层收购的 实旌流程和实藐过程中出现的阚题，并对我国近年来田绕管理层收购榍继出台的 一系列法规政策进行了总结概括。虽然实务操作中出现的问题是很尖锐的，但是 国家iF在努力的对这些问题进行规范，而且目前法规已经初具规模。最后，在总 结已有相关实证研究的基础上，本文选取2000年到2002年阊，深沪两市上市公 司中实施了管理层收购的公司为样本，考察其在实施MBO前后五年问的真实绩 效的变化趋势。结果发现，在剔除各公司所在行业平均水平变化趋势的影响之后 (这也是本文的尝试突破之处)，MBO公司业绩并没有显著的变化。初步分析之 后发现，中外实施管理层收购的背景、战略、股权集中度等不同，这些因素都直 接影响了实施MBO后公司的绩效，最后在此基础上对国内管理层收购提出了一 些粗浅的建议。 关键词：管理层收购； 绩效； 实证研究 Abstract Inrecent hasbeen inour years，MBO intenselydisputed that thinkit’saneffective toresolvethe ofstate prescription propertyrightproblem that andthe of consider enterpriseproblemmanager domesticMBOis dinner”to stateassets．Afterall a“grand partition makingempirical researchonsome thathave ofscholarsreached companiesimplementedMBO，most theconclusionthatMBO effectandobviousfall．Whatdiddomestic bringsnegative MBOin authortriestofindareasonableinthethesis． bringactually?The analysis thesisintroducesthefundamentaldefinitionofMBOandreviews Firstly,the basic andrelated thesisreviewstheMBO’s theory foreignliterature．Secondly,the inotherCOLIntricsanddiscussesthe development development