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财务战略驱动企业盈利模式 ——美国苹果公司轻资产模式案例研究+ 戴天婧1 张 茹2 汤谷良1 (1．对外经贸大学国际财务与会计研究中心100029；2．香港中文大学商学院) 【摘要】本文首先明确了企业现金流结构是连接企业价值与盈利模式的关键变量，架构了“企业价值一财务战 略(现金流结构主导)一盈利模式(轻资产模式)一商业活动与资本行为一财务业绩”的财务战略驱动盈利模 式的理论框架。文章以美国苹果公司为分析对象，选取该公司自2001年至2011年间的主要业务经营资料与关 键财务数据，从财务战略驱动视角，透视苹果公司持续轻资产模式运营的基本要点，包括实施简化生产和标准 化零配件、快速供应链、极短的存货周转期、高额现金储备和营运资本、小额固定资产投资、巨额研发与销售 终端投资、并购技术性优势企业、内源融资主导等等，这些轻资产战略的基本特征的概括既丰富了财务战略的 理论主张，也给企业战略管理实践提供了许多实操性的启示。 【关键词】盈利模式轻资产财务战略现金流结构价值驱动因素苹果公司 一、引言 斯莱沃斯基(1998)在《发现利润区》中，提出盈利模式主要关注客户选择、价值获取、战略控制 和业务范围等四纬度的定位问题，成功的盈利模式就是引导和保障企业能够持续地赚取超额利润并及时更 新的机制。现有研究着重从战略定位、商业决策的角度讨论企业盈利模式，但是很少从财务角度研究盈利 模式问题，忽略了盈利模式与财务理论之间的潜在关系，这无疑是财务理论的严重缺陷。尽管现代公司财 务生存的主宰是在资本市场，但是生存的方式、获利的途径则是由其在商品经营业绩和产品市场上的表现 所决定的(西弗·马琴，2004)。公司财务理论很需要关注和研究盈利模式，这一理论盲点应该引起财务 研究的深度关注。探求盈利模式与财务理论之间的内在逻辑是本文写作的初衷之一。 如今越来越多的实体经营企业都采用了轻资产盈利模式——以最少的存货与固定资产方面的资金投 入，并凭借其长期积累的供应链能力、客户资源、品牌文化、技术研发、人力资源等“轻资产”，撬动并 整合企业内外各种资源尤其是非财务资源，创造独特的竞争优势与企业财务绩效。美国苹果公司就是轻资 产盈利模式的一个典型案例，它在产品、商业模式、运营管理以及品牌文化等方面所取得的辉煌成就，是 巨大成功并非仅仅依赖于大家普遍认为的新技术的采用，而是把新技术与卓越的商业模式相结合，集硬 件、软件和服务于一体，让数字音乐下载变得简单便捷，为客户提供前所未有的便利和价值造就了苹果公 司的辉煌。盈利模式创新比产品创新和服务创新更为重要。苹果公司这些商业运作成功背后的驱动因素是 什么?尽管探究苹果公司成功的文章很多，但却鲜有文章从轻资产盈利模式价值因素与财务战略的交互影 ·本文受到教育部入文社会科学研究两个项目(批准号ll 的立项资助。 23 万方数据 响角度，挖掘苹果公司的成功要领并进行理论概括，这也就成为写作本文的初衷之二。 本文通过“企业价值一财务战略(现金流结构主导)一+盈利模式(轻资产模式)_商业活动与资本 行为-+财务业绩”这条关系链建立起财务战略驱动轻资产盈利模式的理论框架。文章选择以苹果公司为 案例，通过深入剖析该公司十余年的大量财务信息和业务资料，首先分析了苹果公司数字生活的盈利模式 构建及其轻资产运营的特征，然后结合轻资产盈利模式与财务结构驱动的理论框架，从九个不同方面系统 性地阐述了财务战略性安排在支撑苹果公司轻资产盈利模式中的驱动作用。本文期待通过苹果案例，凸显 财务战略在驱动、支持轻资产盈利模式中的独到作用，力图给当今企业在追逐竞争优势和提升企业价值实 践中以更多“财务战略”路径上的启示，并为财务理论研究中增添更多的公司战略方面的内涵与要点。 二、文献综述与理论架构 (一)企业价值最大化目标下的盈利模式 盈利模式是一个耳熟能详的名词，但却很难找到明晰且达成共识的定义。盈利模式的构建应着眼于核 心竞争力的培育。成功的盈利模式就是引导和保障企业能够持续地赚取超额利润并及时更新的机制(项 国鹏，2011)；也有学者把商业模式与盈利模式等同起来，或者认为盈利模式是商业模式的核心内容。 财务管理理论把企业的目标定位于企业价值尤其是股东价值最大化。马瑟和肯扬