《20160510国信证券：日出东方——太阳能热水器龙头》.pdf

公司研究 Page 1 新股报告 家用电器 日出东方(603366) 发行价 21.5 元 承销商：广发证券 新股研究简报 发行上市资料 财报点评 发行后总股本（万股） 40000 发行量（万股） 10000 太阳能热水器龙头 发行日期 5.10  投资要点 公司未来增长点包括：（1）未来3-5年，我国太阳能热利用行业年复合增长 发行前财务数据 25%左右；（2 ）目前行业较为分散，龙头企业市占率仍然较低，未来公司借助资 每股净资产（元） 3.94 本市场力量，发挥规模和品牌优势，市占率还有较大提升；（3 ）2011年，工程热 净资产收益率（%） 34.62 水器和工程热水系统分部占公司收入8.4%。过去2年，公司工程渠道收入保持50% 资产负债率（%） 22.6 以上高速增长，预计2012年工程收入实现翻倍增长，随着国家强制安装政策出台， 流动比率(倍) 1.83 未来公司工程部分收入具备较强增长潜力；（4 ）太阳能中高温应用领域尚处启动 速动比率(倍) 1.61 阶段，未来发展空间巨大。 存货周转率 11.95  公司基本情况 独立性声明： 公司成立于1997年，专注于太阳能热利用产品的研发、生产与销售，是目前 国内太阳能热水器行业的龙头企业，旗下拥有“太阳雨”、“ 四季沐歌”两大行业知 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道， 分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断 名品牌。2008年至2010年公司太阳能热水器产品的市场占有率分别为3.6%、 并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何 第三方的授意、影响，特此声明。 5.7%、7.3%，居行业首位，国外几年，市占率稳步提升。 公司目前还是以内销为主，出口占收入不足8%。尽管如此，公司仍然是行 业内最主要的太阳能热水器出口企业之一。根据海关统计数据，公司2011年1-11 月太阳能热水器出口占行业的16.7%，连续第四年居行业第一。  业绩预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧  公司股本结构  公司主营业务构成情况 公司主营太阳能热水器、太阳能热水工程系统、太阳能采暖系统以及太阳能制冷空调系统等太阳能热利 用的产品研发、制造和销售。目前主要产品为真空管式、热管式、平板式等太阳能热水器以及太阳能热水工 程系统。公司现拥有全玻璃真空集热管、全玻璃热管、玻璃金属封接热管和平板集热器四大主力集热器产品， 在技术上还是产品品类上都几乎实现了全覆盖，为应对行业变迁、实施产品结构优化等提供了便利的基础。 公司在国内的市场占有率连年增长，从2008年的3.6%到2011年的8.2%，现为全行业第一名，在全国建立了3300 多家一级经销商，20000家二级经销商，覆盖全国31个省市自治区、200多个地方及大部分乡镇的营销网络。 采用双品牌运营模式：太阳雨和四季沐歌。另外，凭借较强的成本优势，公司在出口