《“两房危机”的下一幕：基于历史比较的宏观经济分析》.pdf

宏观研究 宏观经济分析 “两房危机”的下一幕 付立春 滕宇杰 0108662 fcl@ ――基于历史比较的宏观经济分析―― 2008 年 8 月 22 日 股价跳水 “两房”“危机” 内容摘要： 美元 七月，美国“房利美”与“房地美”两家最大房贷机构的股价暴跌， 64 次贷危机的进一步扩散引起了人们重视。“两房危机”的背后是源于 次贷危机传导的财务状况的恶化，同时“两房”自身高杠杆比率对风 44 险进行了放大。 房利美 房地美 24 其实，“两房”股价从2007 年 11 月初已开始跳水，“危机”是整个跳 水过程的下半场。去年第三季度以来，房利美已累计亏损 156 亿美元， 4 6 7 1 2 3 4 5 7 8 9 2 3 5 6 7 8 9 1 1 4 5 6 8 房地美亏损 76 亿美元，“两房”股价较一年之前已跌去十之八九。 0 1 3 1 2 0 1 2 0 1 0 1 2 0 1 2 0 2 0 1 2 0 1 / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / 1 2 3 5 6 8 9 0 2 1 3 4 5 7 8 9 1 2 2 3 4 6 7 0 0 0 0 0 0 0 1 1 0 0 0 0 0 0 0 1 1 0 0 0 0 0 / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / 6 6 6 6 6 6 6 6 6 7 7 7 7 7 7 7 7 7 8 8 8 8 8 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 “两房危机”不是这场金融危机的最后一幕。1946 以来 169 次金融危 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 机的平均持续 3 年，而此次金融危机从去年 7 月集中爆发到现在，只 有一年时间，危机仍在继续扩展；发达国家房地产市场衰退周期平均 为 4 年，从房价暴跌到经济恢复加速增长平均 2.25 年。根据历史统计， 这场危机延续的概率很高，危机可能在 2010 年后才能结束。 金融危机下美国经济可能再次陷入“滞胀”。一方面，“两房危机”后 的美国经济可能维持低增长或衰退。目前危机对美国经济增长的影响 仍较为温和，美国经济增长很可能是“滞”的状态，即轻微衰退或弱 增长。另一方面，金融危机往往伴随着高通胀。与 2001 年经济衰退