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我国创业板上市公司董事会特征与企业成长关 系研究 Study on Characteristic of Board of Chinese GEM Listed Company 作 者 姓 名： 刘 苏 指 导 教 师： 陈 和 平 教授 西 南 政 法 大 学 Southwest University of Political Science and Law 内容摘要 在我国，创业板市场刚刚起步，是二板证券市场。创业板市场在证券市场上 的地位次于主板市场，有区别于主板市场的突出特征，如上市门槛低，监管制度 不健全。所以，创业板市场受市场影响明显，波动幅度大。而创业板市场上市公 司多属于中小型或高新技术企业，企业的当前利润不高，但成长性较显著。所以， 应当关注创业板上市公司的成长性。我国创业板市场上市规则对在创业板上市的 企业成长性的要求较高，同时高成长性也是广大投资者关注的热点之一。企业成 长性正是创业板的重要特征，也是投资者对创业板上市企业评价的重要依据。但 这些企业大多成立时间短，规模小，治理结构不完整或存在缺陷，高成长背后隐 藏着高风险性。如何控制风险，保持持续增长，是创业板上市企业面临的重要课 题。另一方面，创业板上市企业频频暴露治理问题，引起社会各界纷纷热议，严 重影响了投资者对创业板的信心。企业治理与企业成长有着紧密关系，而创业板 上市企业混乱的治理结构与它的高成长极不相符。从长期来看，混乱的企业治理 结构必然阻碍企业成长。学界关于加强创业板监管体系建设的呼声越来越高，提 出由市场行为监管到企业治理监管的转变。从规范我国创业板市场和帮助创业企 业成长双重目标考虑，研究我国创业板市场首先应着眼于企业成长性。董事会结 构是企业治理结构的重要组成部分，所以要完善企业治理结构，董事会结构的完 善尤为重要。针对我国创业板上市企业董事会结构的研究，对于促进创业板上市 企业持续的成长有着重要意义。 本文通过数据采集、分析，找出创业板上市企业董事会的相关特征：董事会 规模、独立董事比例和董事薪酬，对此三项特征做了详细的描述性分析；然后结 合企业成长性评价，利用回归分析法，分析了董事会特征和企业成长之间的关系。 通过研究，识别出创业板上市企业的董事会是否有效发挥了职能，董事会特征中 哪些在董事会职能发挥中产生了作用，并由此得出结论：其中董事会规模与企业 成长呈负相关关系，但不显著；独立董事比例与企业成长不存在相关关系；董事 薪酬与企业成长存在正相关关系。在此基础上，提出了董事会治理的政策建议。 本文突破了研究董事会特征与企业绩效的关系这个单一的研究模式，大胆尝试将 1 企业成长性评价研究相关成果与董事会特征研究相结合。其中，根据创业板市场 及上市企业的特点，设计了多层面多指标构造的成长性评价体系，选取企业盈利 能力、营运能力、偿债能力、现金流量能力、发展能力五个维度，每个维度选取 2-4 个有代表性的财务比率，采用因子分析法对企业的成长性进行综合评价，获 得企业成长性综合得分。本文科学评定了企业成长性，也丰富了董事会特征的相 关研究。此外，本文基于我国创业板市场展开研究，丰富了董事会特征研究成果 在我国创业板市场的应用。 关键词：创业板；董事会特征；成长性；关系 2 Abstract Business fluctuations of Gem companies is great, and fluctuated by the market itself greatly. It’s different from industry leading enterprises the mainboard market. It may be listed high profits in the beginning of the year or