投资银行的创新.ppt

第十一章 投资银行的创新 * * 第一节 投资银行的创新 概 述 一、创新对投资银行的意义 1、创新能够增加投资银行的业务范围，增强其获利机会，使其能够不断发展壮大； 2、创新能够增强投资银行的市场竞争力； 3、创新能够转移投资银行的经营风险。 二、投资银行创新的内容 （一）制度创新 （1）投资银行走向全能化； （2）投资银行走向规模集中化； （3）投资银行的组织创新。 （二）业务创新 1、投资银行业务创新的新趋势 （1）金融工具多样化； ① 融资工具不断创新 ② 并购产品创新层出不穷； ③ 基金新产品应有尽有； ④ 金融衍生产品频繁出现。 （2）新技术在业务创新领域中的广泛应用； （3）金融工程的作用越来越明显； （4）金融衍生产品频繁出现。 2、投资银行经营方式上的创新 （1）传统经纪业务的创新； （2）客户管理的创新； ① 根据客户需要建立客户信息库 ② 制定客户服务计划； ③ 客户管理的网络化； 3、投资银行经营内容上的创新 第二节 投资银行的主要产品创新 一、债券商品的价值创新 （一）债券商品创新要达到的目的 1、要满足市场需要 2、风险再分配 若债券的创新能够将公司的风险转移给具有相对优势的投资人，将可替公司创造价值，此即为风险再分配。 3、提高流动性 若债券的创新能够提高流动性，将可降低投资人要求的流动性贴水，公司的资本成本也将随之降低。 4、降低代理成本 由于债权人、经营者和股东之间存在代理问题，因此其债权人为避免其权益受损，将会要求较高的报酬率，若债券创新可以降低代理成本，则公司就可用较低的成本募得资金。 5、降低交易成本 若企业能够于发行债券时降低交易成本，则其实质的资金成本就可降低。 例如，近年来使用的票据发行便利。 6、减少赋税 由于投资人对于税后利息收入相当在乎，若债券的创新可以减少税赋，公司的资金成本就得以降低。 例如美国早期的零息债券，虽然在到期日前不支付利息，惟其发行价格与票面额的差额仍视为投资人的利息收入，必须按年摊提课税，若投资者的利息收入可以免税（或税率很低），投资次种债券就较为有利。 （二）债券商品价值创新的种类 1、多空浮动利率债券 多空浮动利率债券，是指将同一批发行的债券分成两类，一类是以固定利率减去指标利率作为票面利率；另一类则是以固定利率加上指标利率作为票面利率。 值得注意的是，甲乙两种债券的投资人承担的风险并不对称。 2、利率上下限债券 所谓利率上下限债券是指该债券的票面利率随市场状况浮动，但并非全无限制的浮动而是有一定的利率上限与利率下限，一旦票面利率触接上下限，就便为固定利率。 那些企业适合发行这种由上限的债券呢？ 在国外，一般是保险公司，因为这些公司每年都需要支付保单红利，且保单红利会随市场利率上升而增加，故公司的营运成本也会增加，若公司投资于浮动利率债券则可抵消部分利率变动的风险， 如前所述，利率下限则是为了保护投资者的利益。 除了债券可以实行浮动利率之外，海外还有许多浮动股利率特别股，亦即对每年的古利率设定上下限。 3、债券分割 美国政府公债券可以被分割成许多零息债券。 此外，公司债也可以被分割。其具体做法是将欲发行的债券分成几种额度，每一种额度有不同的票面利率及不同的到期年限。 哪种情况适合于使用该种分割债券？ 例如：台湾大华证券在1994年替台湾裕隆汽车公司发行第3期有担保公司债时，就采用了这一做法。其具体做法是：第3期有担保债券共分为甲、乙、丙、丁、戊五种证券，每一种债券的发行额度各为1亿元，甲券的到期期限最短（1年），票面利率最低（7.16%），而戊券的到期期限最长（5年），票面利率最高7.75%。故投资人可以针对其投资期限长短，选择适合的债券投资。 裕隆汽车公司第3期有担保公司债券发行条件 无 限制条款 每种债券依其到期年限到期一次还本 赎回或提前清偿条款 以票面利率每半年复利1次，每年付息1次 付息方法 大华证券股份有限公司 承 销 商 世华联合商业