期货学市场第六章.ppt

第六章 套期保值 第一节 套期保值概述 一、套期保值概念 二、套期保值原理 三、套期保值操作原则 一、套期保值概念 在期货市场买入或卖出与现货商品或资产相同或相关、数量相等或相当、方向相反、月份相同或相近的期货合约，从而建立盈亏对冲机制，以规避价格波动风险的交易策略。 二、套期保值原理 1、同一品种的期货价格走势与现货价格走势一致。 其原因主要在于两个市场受相同因素的影响。这是因为两种价格走势一致，才能保证方向相反的操作策略能够实现盈亏相抵的效果。 2、现货市场与期货市场价格随着期货合约到期日的临近趋向一致。 交割制度与套利行为保证了这种一致性。这种一致性进一步保证了两个市场的盈亏在最大程度上得以冲抵。 三、套期保值操作原则 （一）品种相同或相关原则 （二）数量相等或相当原则 （三）月份相同或相近原则 （四）交易方向相反原则 第二节 基差 一、基差概念 某一特定地点某种商品或资产的现货价格与同种某一特定期货合约价格的价差。 基差（b）=现货价格（S）-期货价格（F） 对于特定套期保值者，基差是指被保值的现货资产价格与用于套期保值的期货合约价格之差。 二、基差的成因 期货标的资产供求的不确定性； 相关替代资产供求的不确定性； 人们对未来价格预期的不确定性； 保值资产与合约标的资产品质差异； 运输状况和运输费用的不确定性； 仓储设备的供求状况和费用的不确定性； 利率变化的不确定性； 交割时间的不确定性。 三、正向市场与反向市场 （一）正向市场 1、概念 期货价格高于现货价格称为正向市场，或称正常市场。 2、正向市场成因 由于持有现货需要花费费用，所以期货价格应该包括持仓费，因而期货价格通常高于现货价格，基差为负。 持仓费用：拥有或保存某种商品、资产等而支付的仓储费用、保险费用和利息等费用总和。持仓费用随期货合约到期日的临近趋于零。 3、现货价格、持仓费用与期货价格 期货价格=现货价格+持仓费用 （二）反向市场 1、概念 现货价格高于期货价格称为反向市场，或称逆向市场、现货价格。 2、反向市场的成因 近期商品供大于求； 远期商品供不应求。 3、现货价格、持仓费用和期货价格 期货价格=现货价格+持仓费用-便利收益 三、基差变动 第三节 套期保值应用 一、买入套期保值 （一）定义 买入套期保值又称多头套期保值或买期保值，是指套期保值者为了回避现货价格上涨风险而在期货市场买入相应期货合约的交易策略。 （二）买入套期保值适用范围 1、生产商将要购进原材料 2、经销商将要补充库存 3、进口商将来支付进口货款 （三）买入套期保值案例 1、基差不变情况 （1）价格上升 （2）价格下降 2、基差变化情况 （1）基差走强 （2）基差走弱 二、卖出套期保值 （一）定义 卖出套期保值又称空头套期保值或卖期保值，是指套期保值者为了回避现货价格下跌风险而在期货市场卖出相应期货合约的交易策略。 （二）适用范围 1、厂商担心库存商品价格下跌； 2、经销商已经签订现货购买合约； 3、出口商将要受到货款。 （三）卖出套期保值案例 1、基差走弱 2、基差走强 基差与套期保值效果：小结 符号 S1、F1、b1 、 S2、F2、b2分别为t1 、 t2时刻的保值资产的现货价格、期货合约的期货价格和套期保值中的基差，则有 b1=S1－F1；b2=S2－F2 套期保值效果 空头套期保值效果 （F1－F2）＋（S2－S1）=b2－b1 多头套期保值效果 （F2－F1）＋（S1－S2）=b1－b2 套期保值者面临的有效价格 当t2时刻出售资产时，则 有效出售价格=S2＋(F1－F2)=F1＋(S2－F2)=F1＋b2 当t2时刻购买资产时，则 有效购买价格=S2－(F2－F1)=F1＋(S2－F2)=F1＋b2 基差变化的套期保值效果 第四节 基差交易与套期保值交易策略的发展 一、基差交易 （一）概念 基差交易是指以某月份期货价格为计价基础，以期货价格加上或减去双方协商的基差确定现货商品买卖价格的交易方式。 （二）基差交易分类 1、买方叫价 由现货买方确定现货交易时间的基差交易称为买方叫价。 2、卖方叫价 由现货卖方确定现货交易时间的基差交易称为卖方叫价。 （三）买方叫价案例 1、已知条件： 进口商5月份进口铜，价格67000元/吨，此时3个月后到期的期铜价格67500元/吨，基差为-500元/吨。6月份，进口商与铜加工商约定，双方在8月份期铜价格基础上贴水100元/吨（基差-100元/吨）进行现货交易。现货交易时间范围为8月1日至15日，具体时间则由现货买方灵活决定。 2、盈亏分析（进口商视角） 二、套期保值交易策略的发展 （一）从被动防范风险，到自主追逐利润； （二）从套期保值遗忘策略，到套期保值盯住策略； （三）从单方套期保值，到双边套期保值； （四）从风险