第3章 汇率的决定与变动.pptVIP

（3）抛补利率平价的实践价值 抛补利率平价被广泛用于说明远期差价。做市商基本上是根据各国间利率差异来确定远期汇率的升贴水额。 在实证检验中，除了外汇市场激烈动荡时期，抛补的利率平价基本能较好成立。 国际金融·第三章·* 利率平价说的应用（重点掌握） 远期汇率的决定： 远期汇率决定于远期外汇的供给和需求。 远期外汇交易的参与者主要有三类：投机者、抛补套利者和进出口商。 现代远期汇率决定理论认为，正是他们的投机和保值行为共同决定着远期汇率的水平。 f=e+e（i-i*） （远期汇率计算公式） 国际金融·第三章·* 经典例子之一 如果纽约市场上的年利率为14%，伦敦市场上的年利率为10%，伦敦外汇市场的即期汇率为： GBP1=USD2.40 求３个月的远期汇率。 国际金融·第三章·* 解答: 　　以美国市场为国内市场，则上述即期汇率的标 价方法为直接标价法。 已知：i=14%=0.14，i*=10%=0.10，e=2.40， t=3个月=0.25年 求：f３个月=? 由远期汇率计算公式有： f３个月=2.40+ 2.40 × （0.14- 0.10） × 0.25　 　　　 =2.424 即3个月远期汇率为：GBP1=USD(2.40+0.024) =USD2.424 国际金融·第三章·* 经典例子之二 设纽约市场上年利率为8%，伦敦市场上年利率为6%，即期汇率为GBP1=USD1.6025-1.6035，3个月汇率变动为30-50点，求： （1）3个月的远期汇率，并说明汇率变动情况。 （2）若某投资者拥有10万英镑，他（她）应投 放在哪个市场上有利，说明投资过程及获利情况。 国际金融·第三章·* 解答 　（1）以美国市场为国内市场，则上述即期汇率 的标价方法为直接标价法。根据第二章学过的买入 价和买出价的报价习惯知，汇水为3个月升水，且 3个月的远期汇率的远期汇率为： GBP1=USD(1.6025+0.0030) －(1.6035+0.0050) =USD1.6055 －1.6085 国际金融·第三章·* （2）若投资者将10万英镑投资伦敦，获本利和： 100000×（1+6% ×3/12）=101500（英镑） 若投资者将10万英镑投资纽约，获本利和： ［（100000 ×1.6025 ×（1+8% ×3/12）］/1.6085 =101619.5（英镑） 101619.5－101500=119.5（英镑）， 故：该投资者应将10万英镑投放在纽约市场上，可比投放在伦敦市场多获利119.5英镑。 国际金融·第三章·* 2.非抛补利率平价（uncovered interest-rate parity，简称UIP） （1）非抛补利率平价的一般形式 假定上述投资者的投资策略是根据自己对未来汇率变动的预期而计算预期收益，在承担一定的汇率风险情况下进行投资活动。 如果预期一年后的汇率为Eef，则套利活动的结果为下式成立： 国际金融·第三章·* 假定Eρ表示预期的远期汇率变动率，对之进 行上述类似的整理，得： 国际金融·第三章·* （2）非抛补利率平价的经济含义（理解） 预期的汇率远期变动率等于两国货币利率之差。 在UIP成立时，如果本国利率高于外国利率，则意味着市场预期本币在远期将贬值； 政策意义：如果本国政府提高利率，则当市场预期未来的即期汇率不变时，本币的即期汇率将升值。 国际金融·第三章·* （3）非抛补利率平价的检验（了解） 因为预期的汇率变动率是一个心理变量，很难获得可信的数据进行分析，并且实际意义也不大。 3.CIP和UIP的统一（理解） 当预期的未来汇率与相应的远期汇率不一致时，投资者就认为有利可图了： 国际金融·第三章·* 假定Eef＞f，投资者将购买远期外汇， 　　假定Eef＜f，投资