《第2章财务目标、代理关系与财务原则》.ppt

第一节 财务目标 第二节 代理关系 第三节 财务原则 一、企业目标 二、传统财务目标 （一）利润最大化 缺点： （1）概念模糊 （2）未考虑资金的时间价值 （3）未考虑风险因素 （4）未考虑所获利润与投入资本的关系 （5）可能导致企业的短期行为 （二）股东财富最大化 股东财富=股票价格×股份数 缺点： （1）不适用于非上市公司 （2）只强调股东利益 （3）股票价格并非公司所能完全控制 （4）未能消除因信息不对称所造成的经营者在其目标上的“道德风险”和“逆向选择” 三、现代财务目标-企业价值最大化 （一）影响财务管理目标的各种利益集团 影响财务管理目标的利益集团符合的条件： （1）必须对企业有投入 （2）必须分享企业收益 （3）必须承担企业风险 影响财务管理目标的利益集团包括： （1）企业所有者 （2）企业债权人 （3）企业职工 （4）政府 （二）企业价值最大化 企业价值是指企业未来现金流量的贴现值。反映了企业潜在或预期的获利能力。 优点： （1）考虑了资金的时间价值 （2）考虑了风险和报酬的关系 （3）有利于克服追求利润上的短期行为 （4）可以保障各类利益相关者的权益 缺点： （1）企业的价值过于理论化，不易操作 （2）对于非上市公司，只能对企业进行专门的评估才能确定其价值，而评估很难做到客观和准确 一、代理关系和代理问题（冲突） 代理关系，是指委托人雇用并授权给被委托人（代理人）代其行使某些特定的行动、彼此之间所存在的契约关系。 代理问题（冲突）是指由于委托人和代理人之间的利益不完全一致，而契约的不完善和信息的不对称又使委托人无法完全约束和监督代理人的各项行为，从而导致代理人可能会为追求自身利益的最大化而损害委托人的利益。 二、股东与经营者之间的代理关系 1．冲突的原因 股东希望以较小的享受成本提高企业价值或股东财富； 经营者希望在提高企业价值或股东财富的同时更多地增加享受成本。 2．代理冲突表现 （1）道德风险 （2）逆向选择 3．冲突的协调 （1）监督 1）内部监督：股东大会、董事会和监事会的监督——解雇 2）外部监督：资本市场——并购 （2）激励 1）绩效股（股权） 2）股票期权 《上市公司股权激励管理办法》规定 上市公司可以以限制性股票、股票期权及法律、行政法规允许的其他方式实行股权激励计划。 股权激励计划的激励对象可以包括上市公司的董事、监事、高级管理人员、核心技术（业务）人员，以及公司认为应当激励的其他员工，但不应当包括独立董事。 三、股东与债权人之间的代理关系 1.冲突的原因 债权人强调资金的安全性； 公司强调借入资金的收益性。 2.冲突表现 （1）进行投机活动：股东不经债权人同意，投资于比债权人预期风险要高的新项目。 （2）提高财务杠杆比率：股东不经债权人同意而迫使管理当局发行新债，致使旧债价值下降，使原债权人蒙受损失。 （3）增加股利支付。 3.矛盾的协调 (1)寻求立法保护，公司破产时优先接管分配剩余财产； (2)在借款契约中加入各种限制性条款，以保护自己的合法利益； (3) 拒绝进一步合作，不再向公司提供新的借款，或者提前收回贷款，或者向公司要求高于正常水平的报酬率。 财务原则的概念 财务原则是指人们对财务活动的共同的、理性的认识。是联系理论与实务的纽带。 财务管理理论是从科学的角度对财务管理进行研究的结果，通常包括假设、概念、原理和原则等。 财务管理实务是指人们在财务管理工作中使用的原则、程序和方法。 财务原则是财务管理理论和实务的结合部分。 财务原则的特征 1.财务原则是财务假设、概念和原理的推论。 2.财务原则必须符合大量观察和事实，被多数人所接受。 3.财务原则是财务交易和财务决策的基础。 4.财务原则为解决新的问题提供指引。 5.财务原则不一定在任何情况下都绝对正确。 一、有关竞争环境的原则 1.自利行为原则 自利行为原则是指人们在进行决策时按照自己的财务利益行事，在其他条件相同的条件下人们会选择对自己经济利益最大的行动。 自利原则的依据是理性的经济人假设。该假设认为，人们对每一项交易的可能性都能衡量其代价和利益，并且会选择对自己最有利的方案来行动。 自利行为原则的应用:（1）代理理论 （2）机会成本概念 2.双方交易原则 双方交易原则是指每一项交易都至少存在两方，在一方根据自己的经济利益决策时，另一方也会按照自己的经济利益行动，并且对方和你一样聪明、勤奋和富有创造力，因此你在决策时要正确预见对方的反应。 双方交易原则的建立依据是商业交易至少有两方、交易是“零和博弈”，以及各方都是自利的。 双方交易原则要求： （1）不能“以我为中心” （2）注意税收的影响 3.信号传递原则 信号传递原则，是指行动可以传递信息，