博弈均衡定价模型——可转换债券探究.pdf

博弈均衡定价模型——可转换债券研究 模型等结构法模型都只定性地讨论了可转债价值与公司价值的关系，而不具 有实务上的可操作性，最终限制了结构法模型的发展。 3、现有模型在解释投资者博弈行为方面的不足。在现实市场中，可以 观测到大量的利用可转债设计条款进行博弈的现象，这些博弈行为的主体包 括4个：非流通股股东、流通股股东、公司管理层(也是可转债的发行者)、 以及可转债投资者。其间的博弈关系非常复杂，大体可以分为：非流通股股 东与流通股股东的博弈关系、公司管理层与股东的博弈关系(在金融学研究 中也称为委托代理关系)、以及股东与可转债投资者的博弈关系。简约法模型 由于其结构中就不带有股权和债权比例的资本结构参数，因此本质上就没有 不同主体的概念，也就更谈不上博弈了。现有的结构法模型虽然融入了资本 结构，有了不同主体的概念，但都没能上升到这些主体博弈的高度来构建模 型。总的说来，现有的模型不能为现实市场中所观测到的投资者之问的博弈 现象给予合理的解释。 鉴于上述缺陷，本文提出一种新的定价模型——博弈均衡定价模型，期 望以投资者博弈关系作为切入点，来弥补现有模型的不足。本文所建的新模 型的核心观点是：可转债价值是公司利益关系人对公司价值的博弈分配结果。 因此，其定价过程可视为在利益关系入博弈均衡基础上，对未来随机现金流 博弈分配结果