沪深300股指期货交易对现货指数稳定性影响的实证研究.pdfVIP

沪深 300 股指期货交易对现货指数稳定性影响的实证研究 鲍兵 （四川大学吴玉章学院，四川 成都 610065 ） 摘要：采用 Granger 因果关系检验来分析沪深 300 股指期货交易和现货指数二者之间的引导 ——滞后关系，同时利用 EGARCH 模型实证研究沪深 300 股指期货推出前后现货指数波动 性的变化。结果发现：现货指数和期货指数在极短时间内有相互影响关系，其中现货指 数对期货指数的引导作用较大。股指期货的推出一定程度上稳定了现货市场，有利于减 小波动性，但是这种稳定性影响效果并不明显。 关键词：Granger 因果检验；EGARCH模型；虚拟变量；稳定性 On the impact of HS300 futures trading on the stability of the spot market index Bao bing (School of Wuyuzhang, Sichuan University, Chengdu 610065, China) Abstract: Granger Causality Test can be employed to analyze the lead-lag relationship between HS300 futures trading and spot market index, then EGARCH model is used to examine the change of the volatility of spot market index during the pre-futures and post futures period. The analysis reveals spot market index and futures index have instantaneous interaction, and spot market index has a more powerful guide to futures index than the other way around. The introduction of stock index futures stabilizes spot market in some degree, and reduces the volatility, while the stabilization effect is insignificant. Keywords: Granger Causality Test, EGARCH model, Dummy Variable, Stabilization 一、引言 自2010 年 4 月 16 日中国金融期货交易所推出了我国首个股指期货合约——沪深 300 股指期货一年多的时间以来，共完成了 12 次合约交割，期货价格走势平稳；分级结算平稳 顺利，未发生结算风险，也未发生过强行平仓及强制减仓等风控事件，期货市场的活跃性在 不断提升。股指期货市场不断发展是基于股指期货本身所具有的特点： 1 ．价格发现功能 期货合约交易具有发现价格的功能，高效、公开的期货市场中众多参与者对于反映远期 价格的期货交易交割进行竞价，有利于形成一致性的预期，从而反映代表股票真实价值的股 票价格。期货市场之所以具有发现价格的功能，一方面在于股指期货交易的参与者众多，价 格形成当中包含了来自各方的对价格预期的信息。另一方面在于，股指期货具有交易成本低、 杠杆倍数高等优点，投资者更倾向于在收到市场新信息后，优先在期市调整持仓，也使得股 指期货价格对信息的反应更快。 2 ．套期保值功能 由于股票指数基本上能代表整个市场股票价格变动的趋势和幅度，投资者可以通过在股 1 票市场和股指期货市场反向操作达到规避风险的目的。即股指期货具有做空机制，股指期货 的引入，为市场提供了对冲风险的途径，担心股票市场会下跌的投资者可通过卖出股指期货 合约对冲股票市场整体下跌的系统性风险，有利于减轻集体性抛售对股票市场造成的影响。 3 ．增加市场深度功能 因为期货合约是标准化的合约，