流动性过剩背景下货币政策工具的特点及政策选择.pdfVIP

经济理论与经济管理 　2008 年第 4 期 　 流动性过剩背景下货币政策 工具的特点及政策选择 范志勇 ( 中国人民大学经济学院 , 北京 　100872) [摘 　要] 　在双顺差快速增长的背景下 , 数量型货币政策工具的紧缩效果在较短时间内即 被外汇占款增长所抵消 。名义利率调整滞后于价格水平上涨导致真实利率下降 , 在一定程度上进 一步抵消了货币当局通过数量工具收缩流动性的效果 。在宏观经济存在潜在过热风险的情况下 , 货币政策可依据泰勒规则加强对名义利率的调整 , 避免宏观经济的过度波动 。 [ 关键词] 　流动性过剩 ; 数量工具 ; 真实利率 ; 泰勒规则 [ 中图分类号] F8220 [ 文献标识码] A [ 文章编号] 1000 —596X (2008) 04 —0023 —06 为 , 对产出影响力最强的指标是真实货币, 而真实 一 、流动性过剩条件下真实利率 [ 1 ] 利率的影响最弱 。 彭文生 、梁伟耀则认为真实利 “逆周期”悖论 率的影 响力最强 , 而实际有效汇率 的影响力最 [2 ] 差 。 与上述两项研究采取的单方程方法不同 , 陈 　　在流动性过剩和通货膨胀并存的情况下 , 货币 建斌 、龙翠红通过向量自回归方法发现对产出影响 当局倾向于通过货币政策收缩流动性来抑制通货膨 力最强的指标是实际有效汇率 , 最弱的指标是真实 胀 。然而货币政策实施的实际效果又如何呢 ? 为了 [ 3 ] 贷款 (见表 1) 。 衡量 目前货币政策环境的真实状况 , 笔者通过货币 表 1 中国货币条件指数研究结论 条件指数 ( M CI) 对近期的货币政策环境进行评 各变量对货币条件指数的贡献率 估 。货币条件指数考察了货币政策的主要传导渠 文献 方法 真实 实际有 真实 真实 ( ) 道 , 包括真实货币 信贷 供给 、真实利率和实际 利率 效汇率 贷款 货币 有效汇率 , 并在计算不同货币变量对真实经济影响 卜永祥 、 单方程 00 14 0357 — - 1 ( ) 力的基础之上编制货币条件指数 。货币条件指数上