成长股的ROE与净利润增速对股东回报关系探讨.pdfVIP

除非是特殊的情况(比如说负债比例特别高或是帐上持有重大资 产未予重估)，否则我们认为“股东权益报酬率”应该是衡量管理 当局表现比较合理的指针。巴菲特（1977） 如何粗略估算长期持有情景下成长股的 ROE 情况与净利润增速对股东回报 的影响。这是一个非常实际的问题。实际情景下，有的企业利润增速非常高，但 ROE 很低；也有的企业四平八稳，增速很低，但ROE 较高。本文在此方面进行了 粗略的探讨，希望对大家长期投资有所裨益。 茅台是不断向股东提供现金的成长典型。贵州茅台2011 年净利润87.63 亿 元，2000 年底净利润 2.51 亿元，11 年增长了 33.91 倍，净利润复合增长率为 38.12%。2001 年以来的11 年经营现金流累计为337.66 亿元。茅台2001 年上市 融资19.96 亿，累计分红112.65 亿元。 万科是融资式成长典型。万科2011 年净利润为96.25 亿元，2000 年底净利 润为3.01 亿元，11 年增长了30.95 倍，净利润复合增长率为37.02%。2001 年 以来的11 年经营现金流累计为7.36 亿元。从2001 年以来，万科累计从市场融 资176 亿，累计分红59.27 亿。 金地集团则是累计经营现金流为负的成长典型。金地集团 2011 年净利润 30.17