上市公司再融资决策的研究.docVIP

上市公司再融资决策研究 ——基于隧道股份的案例分析 引言 随着我国经济发展的迅速，长期以来，单一的融资体制和低效的内源融资能力导致国有企业过度负债，并成为困扰国有企业改革和发展的一个重要因素。近年来，随着证券市场的迅速发展和融资功能的增强，企业注重股票融资有其客观必然性，但过度依赖股票融资也将对公司本身和证券市场的发展带来许多负面影响。不同资金来源的组合配置产生不同的资本结构，并导致不同的资金成本、利益冲突及财务风险，进而影响到公司的市场价值。如何通过融资行为使负债和股东权益保持合理比例，形成一个最优的资本结构，不但是股东和债权人的共同目标，也是长久以来金融理论研究的焦点。股权是指股份制企业投资者的法律所有权，以及由此而产生的投资者对企业拥有的各项权利。包括自益权和共益权。从经济学角度看，股权是产权的一部分，即财产的所有权，而不包括法人财产权。从会计学角度看，二者本质是相同的，都体现财产的所有权；但从量的角度看可能不同，产权指所有者的权益，股权则指资本金或实收资本。一般，投资者根据股份公司组织形式，认缴股票的种类、数额和对公司所负的有限、无限责任而享有一定的股权，诸如经营管理权、监督权、表决权、红利分配权等决策权。主要是通过购买股票和资本的“参与”，掌握股份公司一定数额的股份，以控制操纵其经营业务的决策权限。有的金融垄断资本家用一定的资本收买和持有一个主要股份公司的股票，以它作为“母公司”，然后以“母公司”为核心，再以一定的控制额去收买并掌握其他股份公司的股票，使之成为“子公司”，继之，再由“子公司”通过持有其他公司一定控制额的股票，使其成为“孙公司”，从而形成层层控制体系，日益扩大股权势力。”所以在资金运作方面都偏向保守型，降低负债率，同时呢 当需要资金时通过增发新股筹集，加强公司的运营管理，确保正常经营。③公司规模扩大后带来个人的价值和社会地位提升，管理者通过控股大型公司，因为对社会的资源占有以及消费利用使管理者得到内心的满足。其他社会的利益比如会以公司的名义向社会捐助，同时社会也给与公司及个人荣誉和礼遇。在公司任职的高层管理者，为公司带来辉煌的业绩，以及履历的辉煌高价值的社会评价指数，从而提高了公司的市场价值以及个人在公司的地位。 2.上市公司决策程序与决策机制 （1）上市公司再融资的决策程序 决策程序主要是解决决策事项的信息收集、方案制定、方案评价和最终抉择等工作如何在决策主体之间进行分配的问题。融资决策是上市公司重大的财务决策，目前我国上市公司再融资的决策图如下： 按照《公司法》和《上市公司章程指引》等规定：董事会负责公司融资方案的制定，由股东大会负责公司融资方案的审议、批准、决议、这种安排能从制度上保证融资决策程度的理性。 （2）上市公司决策的机制 上市公司决策机制是指公司决策的提议、审定、执行、监督的一套机制，决策效率与质量取决于决策权的分配结构。不同的控制权分配方式决定了不同的决策机制，取决于对财产终极所有权和法人财产权权利的具体安排。在现实的上市公司中，这种机制的安排或决策机制表现为股东大会、董事会、经理人员和监视会之间的权利分配和相互制衡的关系，构成了公司治理结构的核心内容。 从理论上讲，决策权的配置有两个极端的形式：一是高度集权，二是完全分权。在现在的公司中，集权与分权主要体现在经营权与所有权的分离程度上。当今的公司决策权在配置上具有不同的结构，最优结构应是使上市公司组织成本最小。上市公司组织成分有两部分：其一是决策人目标不一致而引起的成本，委托一代理理论称之为代理成本；其二是缺乏信息引起的成本，该成本等于是获得信息的成本与因为缺乏信息所导致的错误决策引起的成本之和。 从提高融资决策的效率和正确性来看，良好的决策机制因该是决策配置与决策信息分配最大对应的机制。在融资决策程序的设计中，要特别重视的是信息收集和传递问题。对于信息的准确性、及时性直接决定了融资决策机制的准确性和及时性，信息取得的难易程度也会直接影响融资成本的高低的重要因素。所以做好准确的，充分的，及时的融资决策才会为公司带来高收益。 （三）关于上市公司债务融资理论 债务融资就是债券融资是指企业通过向个人或机构投资者出售债券、票据筹集营运资金或资本开支。个人或机构投资者借出资金，成为公司的债权人，并获得该公司还本付息的承诺。 企业的融资决策都是要考虑融资渠道和融资成本的，因此，产生了一系列的融资理论。已有120家上市公司披露增发预案，融资规模高达3278.77亿元，较去年同期增3倍。其中，化工行业上市公司17家，医药生物上市公司12家2010年同期计划增发募集资金的上市公司仅有40家，募集资金规模814.46亿元。今年上述增发融资的120家上市公司中，只有18家企业选择了公开增发的方式，其余102家企业均为定向增发，120家