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第7章 工程项目的融资 第一节 融资的渠道与方式 一、建设项目资金总额的构成 二、资金筹集的渠道 1、国家财政资金：国家对国有企业的投资，以拨款方式形成。 2、银行信贷资金：商业银行和政策性银行 3、非银行金融机构资金：如信托投资公司、租赁公司、保险公司、证券公司等 4、其他企业资金： 5、民间资金：企业职工和城乡居民的节余货币 6、企业自留资金： 7、外商资金： 三、资金筹集方式 （一）、项目资本金的筹措 1. 资本金概述 （1）含义：指投资项目总投资中必须包含一定比例的、由出资方实缴的资金。 （2）形式：实物、货币、无形资产。 （3）内容：国家～、法人～、个人～、外商～等。 2. 筹措渠道来源 （1）国家预算内投资 （2）企业自筹投资:公益金 未分配利润 （3）发行股票 1）股票的含义 2）股票的种类： 普通股和优先股； 记名股票和无记名股票：公司向发起人、法人发行的股票，应当为记名股票； 国有股、发起人股和社会公众股； A股、B股、H股、S股、N股 3）发行股票筹资的优缺点 优点：弹性融资方式，融资风险低；无到期日；提高财务信用，增强融资扩张能力。 缺点：增资发行，会降低原有股东的控制权；资金成本高 （4）吸收国外直接投资 合资经营、合作经营、合作开发、外资独营。 （5）吸收国外其他投资 “三来一补”：来料加工、来件装配、来样定制、补偿贸易。 3. 项目资本金筹集应注意的问题 （1）确定项目资本金的具体来源渠道。 （2）根据资本金额度拟定项目的投资额。 （3）合理掌握资本金投入比例。（不宜过多的投入资本金） （4）合理安排资本金到位的时间。（根据实施进度进行安排） 二、负债筹资 1. 国内来源渠道 企业债券发行的条件例题 2004年5月某股份有限公司成功发行了3年期公司债券1200万元，1年期公司债券800万元。该公司截止2006年9月30日的净资产额为8000万元，到期需要偿还的债券本息均已偿还，计划于2006年10月再次发行公司债券。根据公司法律制度的规定，该公司此次发行公司债券额最多不得超过多少万元? （3）设备租赁 1）融资性租赁：2）经营性（或服务性）租赁 2. 借用国外资金 第二节 资金成本与资金结构 一、资金成本概念 （一）资金成本就是为筹措和使用资金而付出的代价。 资金成本是资金使用者向资金所有者和中介机构支付的筹资费和使用费。 资金成本一般用相对数k表示： 资金成本率 = 年实际负担的用资费用/实际筹资净额 = 年实际负担的用资费率/（1－筹措费率） K=D/(P-F) 或 K=D/[P(1-f)] （二）资金成本的分类 个别资金成本、综合资金成本和边际资金成本 （二）资金成本的意义 1.资金成本是选择资金来源、筹资方式的重要依据。 2.资金成本是企业进行资金结构决策的基本依据。 3.资金成本是比较追加筹资方案的重要依据。 4.资金成本是评价各种投资项目是否可行的一个重要尺度 5.资金成本是衡量整个企业经营业绩的一项重要指标 6、利息的抵税作用 从表格看出，B公司比A公司减少的税后利润为37.5万元，原因在于利息的抵税作用，利息抵税为12.5（50×25%）万元 ，税后利润减少额=50-12.5=37.5万元。 二、个别资金成本计算 （二）债券的资本成本（KB） 发行债券按发行价格的不同可分为三种方式：等价发行、溢价发行和折价发行。 等价发行时，债券成本率为： （三）股票的资本成本 1. 优先股的资本成本（Kp）例7-3 （三）股票的资本成本 2. 普通股的资本成本（kc） 普通股的股利不是固定的，所以普通股资金成本的分子要用预计年股利计算。 注意：此种计算方式是以以后年度股利按照固定比例增 长为前提的。设g为每年的股利增长率，则普通股的资金成本率为： 计算资金成本，需要注意： 1.负债资金的利息具有抵税作用，而权益资金的股利（股息、分红）不具有抵税作用，所以一般权益资金的资金成本要比负债的资金成本高。 2.从投资人的角度看，投资人的投资债券要比投资股票的风险小，所以要求的报酬率比较低，筹资人弥补债券投资人风险的成本也相应的小。 3.对于借款和债券，因为借款的利息率通常低于债券的利息率，而且筹资费用（手续费）也比债券的筹资费用（发行费）低，所以借款的筹资成本要小于债券的筹资成本。 4.对于权益资金，优先股股利固定不变，而且投资风险小，所以优先股股东要求的回报低，筹资人的筹资成本低 5.个别资金成本的从低到高排序： 长期借款＜债券＜优先股＜普通股 三.综合资金成本计算 假设： Wj—第i种来源资金的权重，即第i种来源资金所占的百分比； Kj—第i种来源资金的资本成本。 则综合资金成本