第9讲 期权(刘晓雪).ppt

* * 8月15日 卖出1手9月份小麦看涨期权合约 执行价格7.00美元 权利金0.25美元 买入1手12月份小麦看涨期权合约 执行价格7.00美元 权利金0.5美元 8月8日 买入1手9月份小麦看涨期权合约 执行价格7.00美元 权利金0.3美元 卖出1手12月份小麦看涨期权合约 执行价格7.00美元 权利金0.8美元 结果 亏损0.05美元 盈利0.3美元 净盈利0.25美元/蒲式耳，合计0.25*5000=1250美元 * * （三）垂直套利 垂直套利(Vertical Spreads)，也称货币套利(Money spreads，跨价套利)，其交易方式是买进一个期权而同时卖出另一个期权，这两个期权同属于看涨或看跌，具有相同的标的物和到期日，但执行价格不同。 由于执行价格不同，其期权价值不同，从而权利金不同，正是由于权利金价差的变动使得套利者有机会转取收益。采用这种套利方法可将风险和收益限定在一定范围内。 之所以称为“垂直套利”，是因为本策略除执行价格外其余都是相同的，而执行价格和对应的权利金在期权行情表上是垂直排列的。 * * 2002年3月14日CBOT小麦期权行情表 执行价格 看涨期权权利金 看跌期权权利金 5月 7月 9月 5月 7月 9月 280 8 15 21 9 12 13 290 4 11 17 15 17 18 300 2 8 14 23 24 25 * * 垂直套利主要有四种形式： 多头看涨期权垂直套利、 多头看跌期权垂直套利、 空头看涨期权垂直套利、 空头看跌期权垂直套利。 当交易者预计后市看涨时运用牛市套利，预计后市看跌时运用熊市套利。 * * 1.多头看涨期权垂直套利 多头看涨期权垂直套利是投资者在买进一个执行价格较低的看涨期权的同时，卖出一个到期日相同但执行价格较高的看涨期权，建立套利部位。然后根据价差的变化，同时进行两笔相反交易，以达到套利的目的。 实例： 某投资者在2月份以150点的权利金买进一张3月到期、执行价格为10000点的恒指看涨期权，同时，他又以100点的权利金卖出一张3月到期、执行价格为10200点的恒指看涨期权。 * * 多头看涨期权垂直套利综合分析表 策略 买1份低执行价格（A）的看涨期权，卖1份更高执行价格（B）的看涨期权 使用范围 预测价格将上涨到一定水平。买方希望从后市波动中收益，但又缺乏明显信心，所以买进看涨期权，同时又通过卖出看涨期权来降低权利金成本。如果标的物价格下跌，后者将限制损失；如果标的物价格上涨，后者将又会限制收益。 最大风险 净权利金（收取的权利金-支出的权利金） 风险有限 利润也有限 最大收益 （高执行价格-低执行价格）-最大风险 损益平衡点 低执行价格+最大风险 或高执行价格-最大收益 履约后部位 买低卖高 * * 策略 买1份低执行价格（A）的看跌期权，卖1份更高执行价格（B）的看跌期权 使用范围 预测行情看涨。投资者看好后市，希望卖出看跌期权以赚取权利金。他认为市价会逐步上升，而卖出期权是可以收取权利金的。而买入的低执行价格的看跌期权以控制价格可能下跌出现的风险。 最大风险 （高执行价格-低执行价格）-最大收益 最大收益 净权利金 保证金 两个期权执行价格之差或权利金之差加上相应期货保证金两者中较小者 损益平衡点 低执行价格+最大风险 或高执行价格-最大收益 履约后部位 买高卖低 多头看跌期权垂直套利综合分析表 * * 空头看涨期权垂直套利综合分析表 策略 卖出1份看涨期权（A），买进1份更高执行价格的看涨期权（B） 使用范围 预测行情看跌。卖方希望从熊市中收益，于是卖出看涨期权，但又通过买进看涨期权来降低风险。如果标的物价格上涨，后者将限制损失；如果标的物价格下跌，后者将会限制收益，但总体风险是有限的。 最大风险 （高执行价格-低执行价格）-最大收益 最大收益 净权利金 损益平衡点 低执行价格+最大收益 或高执行价格-最大风险 保证金： 两个执行价格之差或权利金之差加上相应期货保证金两者中较小者。 履约后部位 买高卖低 * * 空头看跌期权套利综合分析表 策 略 卖1份看跌期权（A），买1份更高执行价格（B）的看跌期权 使用范围 预期市场价格下跌到一定水平，买方希望从熊市中收益，但是通过卖出看跌期权来降低权利金成本。在标的物价格上涨时降低损失，在标的物价格下跌时限制收