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第六章 证券估价 证券估价 债券估价 普通股估价 优先股估价 债券估价 债券的概念及种类 债券估价的一般模型 计息期短于一年的债券估价 零息债券估价 债券的到期收益率 债券的概念及种类 债券的概念 债券是发行者为筹集资金向债权人发行的，在约定时间支付一定比例的利息并在到期时偿还本金的一种有价证券。 特征：债券面值、债券的到期日、债券票面利率 种类：抵押债券、信用债券、零息债券、垃圾债券、欧洲债券 债券估价的一般模型 债券价值计算公式 I＝各期利息收入 n＝领取利息期数 i＝市场利率 M＝债券到期本金 债券估价的一般模型 债券价值与市场利率的变动呈反向关系 当市场利率等于债券的票面利率时，债券价值等于其面值 当市场利率高于债券的票面利率时，债券价值低于其面值(贴水债券) 当市场利率低于债券的票面利率时，债券价值高于其面值(升水债券) 随着债券偿还期限的临近，债券价值会越来越接近其面值 债券的期限越长，利率风险越大 债券估价的一般模型 例、某公司计划发行面值为1000元，票面利率10%，期限为6年的债券。利息按年支付，到期一次归还本金。在市场利率分别为10%、12%、8%的情况下计算债券的价值。 市场利率=10% V=1000×10% ×(P/A，10%，6)+1000×(P/F，10%，6) =100×4.3553+1000×0.5645 =1000.03元 债券估价的一般模型 市场利率=12% V=1000×10% ×(P/A，12%，6)+1000×(P/F，12%，6) =100×4.1114+1000×0.5066 =917.74元 市场利率=8% V=1000×10% ×(P/A，8%，6)+1000×(P/F，8%，6) =100×4.6229+1000×0.6302 =1092.49元 计息期短于一年的债券估价 计息期短于一年的债券价值(一年付息m次) 零息债券估价 债券的到期收益率 债券的到期收益率 购进债券后，一直持有该债券至到期日可获得的收益率(内部收益率)，该收益率能使未来现金流入现值等于买入价格 用内查法计算 将前公式中的V0用市场价格代替 例 普通股估价 股票投资的有关概念 普通股的估价 普通股的预期收益率 股票投资的有关概念 股票 股票的价值(内在价值、真实价值、理论价值) 股票的价格 股票的预期收益率=预期股利收益率+预期资本利得收益率 普通股的估价 股票的价值为股票持有期内所得到的全部现金收入（含股票转让的现金收入）的现值之和。 Dt＝第t期现金股利 n＝持有股票时领取现金股利的期数 k＝股东要求的投资报酬率 Pn＝股票出售时的价格 普通股的估价 永久持有时股票价值公式 固定现金股利支付的股票价值 普通股的估价 固定现金股利增长率的股票价值 (Gordon Growth Model) 式中g为现金股利的固定增长率。 普通股的预期收益率 以普通股当前的市场价格替代估价公式中的P0 ，所得到的贴现率为普通股的预期收益率 收益率可分解为现金股利回报率与资本利得率两项： k＝(D1/P0)＋g 优先股估价 优先股的概念 优先股估价 优先股的预期收益率 优先股的概念 是一种股利固定的股票，是一种类似于债券和普通股的混合证券 与普通股的关系 相同点 不同点 与债券的关系 相同点 不同点 优先股估价 优先股估价的一般公式： 优先股的预期收益率 K=D / P0 * * m?n 0 M (1+i/m) V =∑ + t =1 m?n I / m (1+i/m) t n 0 M (1+i) V = 0 1 D (1+k) 2 D (1+k) 2 n D (1+k) n n P (1+k) n P = + +??????+ + =∑ + t =1 n t D (1+k) t n P (1+k) n 0 P =∑ t =1 ∞ t D (1+k) t P0= ∑ = t =1 ∞ D (1+k) t D K 1 D k - g 0 D (1+g) k - g = = 0 P =∑ =D0 ∑ ( )t t=1 ∞ D0(1+g)t (1+k)t 1+g 1+k t =1 ∞ 0 V =∑