房地产企业的财务杠杆与融资结构优化研究.pdfVIP

Real Estate Enterprise Financial Leverage and Financing Structure Optimization Research A Thesis Submitted to Chongqing University in Partial Fulfillment of the Requirement for Professional Degree By Wang lele Supervised by Ass. Prof. Deqiang Chen Specialty: ME (Architecture and Civil Engineering Field) Faculty of Construction Management Real Estate Chongqing University, Chongqing China Oct. 2012 中文摘要 摘 要 资金流对于房地产企业的重要程度不容置疑，作为资金密集型的企业，房地 产开发与经营公司都非常关注企业的资本结构，主要是不同来源渠道资金的组合 情况。一般的资本结构主要是指企业的长期资金组成，而流动资金直接影响着房 地产企业的偿债及运营情况，因此，文章研究的融资结构包含除资本结构之外的 短期融资组成。关于房地产融资的课题，目前国外已经有较多的研究，也有了丰 富的文献积累。但是，由于中国的资本市场的发展程度以及房地产公司的发展制 度环境的特殊性，尤其08 年以来，给我国房地产企业研究提供了一定的研究素材 和价值。 文章首先介绍融资结构和融资优化理论等基本内容，提出了融资结构不同于 资本结构的表现、资本结构理论的发展状况和优化资本结构的观点，现代的融资 理论（MM 理论）及其之后提出的修正理论为本文之后的研究提供了理论支撑。 融资结构优化的关键在融资方式的选择，在第三章里介绍了我国房地产企业的融 资现状和融资困境，并针对融资方式对于资本结构的影响做了详细的陈述。在理 论叙述的基础上，通过万科股份有限公司的具体实例，阐述了万科集团不同时期 的融资决策问题，进而说明了万科是怎么通过多元化的融资组合不断调整资金组 成、优化融资结构的。基于国家加大对房地产企业的宏观调控力度这样一个特定 背景，文章以09-11 年我国上市房地产开发与经营为主营业务的企业的负债与经营 收益情况为数据支撑，对我国当前的财务杠杆水平及作用效果做出了统计描述， 发现财务杠杆处于0.5-0.7 区间的房地产企业所占比重最大。此时，财务杠杆作用 程度、息税前利润率和净资产收益率整体都处于上升趋势，总的来说该区间财务 杠杆效应发挥较好。 在财务杠杆测量的的基础上，文章最后采用了熵权计量和专家权重修正的指 标综合权重确定、多目标决策的最大熵技术以及群体决策中的总体偏差法对案例 中的融资结构进行优化，某房地产公司的融资结构中负债达 60%相对更优，这一 结果与文章对于财务杠杆水平的分析一致。在竞争日益激烈、融资来源日益紧张、 负债成本日益高涨的房地产市场中，把握好企业的杠杆作用规律，充分利用财务 杠杆的正效应，结合企业实际情况，做出合理的融资组合判断优化资本组成，对 企业或管理者来说是非常重要也是很有必要的。 关键词：融资结构，财务杠杆，融资优化，多目标决策 I 重庆大学硕士学位论文 II 英文摘要 ABSTRACT There is