《央行学,第8章》货币政策：3大法宝-精.ppt

第八章：央行货币政策体系及其运行 教学目的和要求： 了解中美等主要国家货币政策主要内容； 了解中美等主要国家货币政策操作。 本章教学内容： 一、货币政策目标 案例：美国货币政策中介目标的选择 二、货币政策工具 案例：美联储货币政策工具的发展 简介：美国再贴现率功能及其变化 案例：收益率曲线与未来经济走势的关系 专题：我国公开市场业务的本外币“对冲”问题 三、货币政策操作 案例：“公告操作”—西方国家货币政策操作的新范式 简介：“泰勒规则” 8.1 ： 货币政策目标 一、货币政策目标体系 二、货币政策最终目标 西方各国货币政策目标比较 三、货币政策中介目标和操作目标 （一） 选择标准 可测性 可控性 相关性 （二）中介目标及其选择 可供选择的中介目标分析 价格指标：利率、股票价格等； 数量（总量）指标：货币供应量、银行信贷规模等。 2. 中介目标的选择（2方面内容） 第一，总量和利率指标不能同时都选作中介目标： 如果央行以稳定利率为中介目标，则必然要容许MS存在波动； 反之，如果要稳定MS，则有可能以利率的不稳定作为代价。 选取货币总量控制目标而导致利率波动的情况： 追求利率目标而导致货币供应量波动的情况： 第二，运用 IS－LM 模型选择中介目标 （1） LM 曲线较 IS 曲线稳定的情况 结论：央行应选择货币供应量为中介目标。 （2） IS 曲线较LM 曲线稳定的情况 结论：央行应选择利率为中介目标。 弗里德曼及其追随者们倾向于相信 货币需求及LM曲线是稳定的， 得出：货币供给目标总比利率目标好的结论。 凯恩斯主义者 并不能确信货币需求量的稳定性， 从而更倾向于支持利率目标。 经济学泰斗—弗里德曼 诺贝尔经济学奖得主、美国经济学泰斗米尔顿 · 弗里德曼2006.11.16 日在旧金山去世，终年 94 岁。 如果评选两名 20 世纪美国最知名的经济学家，最有可能人选的就是 凯恩斯 和 弗里德曼，两者各领风骚 50 年。 （弗里德曼的经济学理论与凯恩斯恰恰背道而驰 ） 他颠覆了美国经济学大师凯恩斯的传统经济学理论，把经济运行之手从政府干预转移到自由市场。 他的货币理论被尼克松、福特、里根 3 届美国总统接受 。 由于挑战了凯恩斯的权威，弗里德曼曾经饱受排挤：上世纪 50 年代期间，弗里德曼的经济学思想被视为荒诞不经，在一些名校的图书馆中，弗里德曼的著作甚至不摆放在书架上。 弗里德曼最著名的是他的“货币数量化理论”，即通货膨胀源于“太多的货币追逐太少的商品”。一旦政府接受这一理论，就可以通过放慢货币增长率来控制通胀。 在 1957 年发表的 《 消费函数理论 》 中，弗里德曼驳斥了凯恩斯经典理论中的边际消费递减观律： 凯恩斯认为，随着社会财富和个人收入增加，人们用于消费的支出呈递减趋势，同时储蓄越来越多，因为人的欲望已得到满足。 但弗里德曼通过分析历史消费模式后指出，人的欲望永无止境。消费递减的理论基础站不住脚。 1968 年，弗里德曼提出“自然失业率’理论。 此前流行的凯恩斯理论认为，在稳定的经济运行中，失业和通胀可以共存，也就是说，政府可以选择自认为最合适的失业和通胀比例。 但弗里德曼指出，如果政府试图人为压低失业率，通胀会上升更高。这一理论很快得到验证，在上世纪60－70年代，美国政府试图实现全民就业，结果通胀率从1960年的 l ％攀升到 1 979 年的13％。 （四）、中介目标和操作目标选择的历史考察 西方各国货币政策中介目标的演变 案例：美国货币政策中介目标的选择 20世纪40～90年代，美国货币政策中介目标选择可分为4个阶段： 1942—1951年：利率钉住 1951—1960年：关注货币市场状况 1970—1981年：货币总量，同时兼顾利率指标 1982—现在：由侧重货币总量向利率回归 1. 1942—1951年：利率钉住 美联储把利率钉在第二次世界大战前通行的低水平上： 国库券利率为7.5％， 长期财政部债券利率为2.4％。 无论什么时候，只要利率上升到高于上述水平，而且债券价格开始下跌时，美联储就进行公开市场购买，从而抬高债券价格，迫使利率下降。 2. 1951—1960年：关注货币市场状况 第一，中介目标种类： 1. 自由储备(FR) ； 自由储备= 超额储备ER — 从央行借入的贴现贷款DL 2. 短期利率 第二，效果。货币供应的变动同国民收入正向关联（顺周期）