投资银行风险投资业务-精.pptVIP

投资银行风险投资业务 吉林大学经济学院 丁肇勇 风险投资业务概述 风险投资极其功能 风险投资实际上是从风险资本（venture capital）的运用得出的。所谓风险资本，是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有较大竞争力的企业中的一种权益性资本。 应注意的是，此处用的是venture而不是risk，目的在于区别主体对风险的主观态度。因此风险投资（ venture capital investment）就是投资者将风险资本投资于特定企业，在承担高风险的基础上谋求未来资本高速增长的经济活动。 风险投资业务概述 风险投资在现代经济发展中发挥了重要作用，它通过加速科技成果向生产力的转化推动了高科技企业从小到大、从弱到强的长足发展，进而带动了整个经济的蓬勃发展。 风险投资通过对高新科技企业的推动，一方面促进了高就业与高增长并举的局面的实现，另一方面也提高了就业人员的素质，调整整个经济结构。 风险投资推动了经济的发展，反过来经济发展又极大地刺激了风险投资的增长。 风险投资业务概述 风险投资的兴起与发展 风险投资的兴起 风险投资发源于美国。20世纪30年代，当时富裕的家族和个人向他们认为很有前途的企业提供资金，包括后来的东方航空和施乐公司。 学术界认为风险投资诞生于1946年的美国研发公司（American Research Development Corporation），这是一家上市的封闭型投资基金。风险投资开始进入专业化和制度化阶段。 风险投资业务概述 ARDC的创始人是美国国会参议员、波士顿联邦储备银行行长Ralph Flamders，他认为，二战后的美国新英格兰地区的小企业，尤其是高科技型企业的发展瓶颈在于资金。尽管该地区及周边有很多著名的大学，技术资源极其丰富，但缺乏资本，技术优势得不到有效发挥。于是创建ARDC公司，为新兴的快速成长型企业提供启动权益性资本。他的观点得到哈佛商学院教授Georges Doriot的支持。 1946年6月6日，ARDC在马萨诸塞成立，目的是接近麻省理工。 风险投资业务概述 公司开始目标是筹资＄500万，实际募集350万。ARDC的第一笔生意是投资于高压电器工程公司，但经营困难，出现负的现金流。公司创始人之一Doriot强调，ARDC的角色应该是资本上的支持和管理上扶持并重。 1949年ARDC进一步融资400万，以摆脱公司资本短缺问题。但仍未如愿。直到1951年才实现资本充裕目标，它所投资的企业中有10家开始盈利。 从某种意义上讲，ARDC的历史就是风险投资的历史，而最终决定风险投资生存地位的事件出现在1957年。 风险投资业务概述 1957年，ARDC投资数字设备公司（Digital Equipment Corporation, DEC）并获得重大成功，不仅改变了ARDC的现状，也改变了风险投资的命运。到1971年，ARDC初始不到7万元（占77%）的投资增长到价值3.55亿元。1972年ARDC被出售给Textron公司时，公司原始股价格为813美元，初始综合回报率为14.7%，而没有DEC的回报率仅为7.7%。 ARDC的实践表明，风险投资的特点在于采用权益性资本投入，周期长，短期内可能遭受损失和负的现金流。 DEC的成功也给业内人士已启示：如何选择合作伙伴，如何投资于创新型公司并获取高额回报。 风险投资业务概述 SBIC的发展与衰败 尽管ARDC取得了成功，但是并未引起人们足够的重视，到50年代末期，尤其是57年前苏联成功发射人造卫星，使美国政府认识到需要高科技、需要风险投资公司。美国采取了一系列政策。 一是通过国内收入法规的1224条款，允许当个人向高新企业投资2.5万元遇到资本损失时，可以从收入中抵减损失。二是1958年通过《小企业投资法（Small Business Investment Act）》，鼓励SBIC（ Small Business Investment Companies） 风险投资业务概述 的成立。政府规定，SBIC的发起人可以从政府获得1∶4的低息贷款，享受特定税收优惠。SBIC迅速壮大。 但是，SBIC方案本身存在一些弊端： 并非所有的SBIC都为新企业提供权益性资本，影响到新企业的发展； SBIC主要吸纳个人投资，此类投资者不原承担私人权益性投资的风险，致使SBIC经营困难； SBIC难以吸引高质量的投资管理人才； 风险投资业务概述 风险投资的低潮及调整 SBIC的先天缺陷导致私人风险投资合伙公司的出现，以弥补SBIC和ARDC的不足。但是它们在短暂发展后便被随之而来的经济衰退及税收问题而打断。风险投资进入将近10年的低潮期。 80年代风险投资繁荣及内外因素 内部动因：传统风险投资的重要性不断降低，早期投资比重下降，行业发生变化；专业化与差别化的投资战略