第07章期权概论-精.pptVIP

第七章 期权概论 期权的基本性质 期权价值的上下限 裸持仓与平价关系 * */23 一、期权的基本性质 所谓期权合约（ Options ），就是赋予合约买方在到期日（ Expiry date ）之前，或是到期日当天以特定价格，也就是以所谓的执行价格（ Strike price 或Exercise price ），买进（假如是买权）或卖出（假如是卖权）特定商品的权利；但不必负应买或应卖的义务（ Obligations） 。 与期货不同，期权的买方以一笔期权费（权利金）为代价将未来可能的不利情形抛售给交易对手。 * */23 买权（看涨期权） 卖权（看跌期权） 欧式期权 美式期权 * */23 1、期权的四种基本交易策略 ⑴买入看涨期权 ⑵卖出看涨期权 * */23 ⑶买入看跌期权 ⑷卖出看跌期权 例7-1 * */23 2、价内、价平、价外 平价 平价 价内 价内 价外 价外 看涨期权 看跌期权 * */23 3、期权价格/权利金 期权价格是由买方付予卖方的代价，以获取未来执行期权的权利。 期权的权利金包含内含价值和时间价值。 内含价值（ Intrinsic value ）是指当时标的物价格与执行价格对期权买方有利的差异，亦即现金价值（ Cash value ），也就是买方立即行使权利所获得的利益。 时间价值（ Time value ）为期权价格与内含价值之差。 * */23 ⑴内含价值 当期权的买方在获利状态，即期权在价内的时候，期权被执行时，其净值为正，此一正的净值称为内含价值。 看涨期权的内在价值为: 看跌期权的内在价值为: 内含价值的决定与期权价格无关 欧式与美式期权对于内含价值的定义是相同的 * */23 ⑵时间价值 在到期日之前的任何一天，期权的市场价格通常会大于或等于其内含价值，两者之差称为时间价值。 标的资产的价格偏离执行价格越远，时间价值越小，当期权属于价平状况时，其时间价值达到绿大点附近。距离到期日越近，时间价值越小，到期日的期权没有时间价值。 期权时间价值=期权价值-期权内含价值 例7-2、3 * */23 二、期权价值的上下限 1. 欧式看涨期权价值的上下限 若标的资产产生红利，价值上下限为： * */23 2. 美式看涨期权价值的上下限 若标的资产产生红利，价值上下限为： 若标的资产不产生红利，价值上下限为： * */23 3. 欧式看跌期权价值的上下限 若标的资产产生红利，价值上下限为： * */23 4. 美式看跌期权价值的上下限 若标的资产产生红利，价值上下限为： 若标的资产不产生红利，价值上下限为： * */23 三、裸持仓与平价关系 (a) (b) (c) (d) 欧式期权裸持仓到期损益示意图 * */23 时间价值 价值曲线 看涨期权到期损益解析示意图 * */23 1、无收益资产欧式期权的平价关系 无红利资产欧式看涨期权与看跌期权之间的平价关系： * */23 到期时现金流（时刻T） 即期现金流 （时刻t） 交易 购买1份标的资产 卖出1份欧式买权 购买1份欧式卖权 卖出无风险证券 无套利均衡 净现金流 * */23 合成看涨期权 合成看跌期权 * */23 2、风险转移 ⑴保护性卖权 保护性卖权示意图 * */23 ⑵掩护性买权 掩护性买权示意图 * */23 3、套利交易 复制看跌期权套利策略 * */23 复制看涨期权套利策略 * */23 复制现货套利策略