第一讲金融衍生品概述-精.pptVIP

第一讲 金融衍生品概述 徐静 经济与工商管理学院 Xujing8023@cqu.edu.cn 一个规避风险的例子： 泰顺铜业是一家生产铜的公司，他将在6个月后生产出阴极铜（一种精练铜）1000吨，假设当前阴极铜的市场价格是63660元/吨，但是最近的铜价格一直下跌。公司担心铜的市场价格会一直下跌下去，如果6个月之后铜的价格跌破60000元/吨，公司就无法实现最低的利润目标。 2007.09.26-2007.11.02 铜价变化 问题： 如何才能使公司避免市场铜价格的下跌而 引起的利润急剧减少，而至少保证公司完 成最低利润目标？ 解决办法： 签订一份合约，在6个月之后有权以某固定价格卖出1000吨铜，如63700元/吨。这样若铜价下跌低于6000元/吨，则直接卖出铜将会带来损失。但是由于签订了合同，可以6个月之后，以低价在市场买入铜，即刻以63700元/吨卖出，这样来弥补直接卖出铜带来的损失 国际调查情况 根据世界互换和衍生品协(International Swaps and DerivativeAssociation )2003年的统计，世界500强的公司中超过90%的公司利用衍生品工具管理它们的风险。 500强中85%的公司用其管理利率风险，23.5%的公司用其管理商品价格风险，78%的公司用其管理汇率风险，11%用于管理股权证券风险。 金融衍生工具的作用 规避风险，减少损失 发现市场缺陷，寻找套利机会 产品创新，创造新价值 金融工具的两重性： 金融衍生工具是一把双刃剑。 金融衍生工具用少量的保证金去撬掉风险，一个必然的结果就是有高杠杆的风险特性。不正确的使用金融工具，即不是为了套期保值（规避风险），或者对衍生产品不正确定价，则可能危害到企业。 衍生品—— 带刺的玫瑰 最初的目的：规避市场风险。美国强大的金融实力得益于衍生品市场的发展。 当今的金融危机，起源于次贷危机（衍生品的监管不利） 衍生品是否该在我国发展？ 滥用衍生品实例——中航油、中信泰富、国航南航等巨额亏损实践 不利用衍生品对冲风险——东盛并购亏损案 金融衍生工具（定义） 金融衍生工具(证券)是指建立在基础金融工具或基础金融变量之上，其价格取决于基础金融工具价格变动的派生产品。 金融衍生工具(证券)在形式上均表现为一种合约，在合约上载明买卖双方同意的交易品种、价格、数量、交割时间及地点等。 金融衍生工具(证券)可以依赖于任何变量，主要有股票，通货，利率，指数，商品。 金融衍生产品的主要类型： 金融衍生品的类型有很多种，但基础的工具有： 远期合约(Forward Contracts) 期货合约(Futures Contracts ) 互换(Swaps) 期权(Options) 远期合约 远期合约定义 远期合约是 在一个确定的时间按确定的价格购买或出售某项资产的协议。 注： （1）远期合约通常是两个金融机构或金融机构与公 司签订的合约。它通常不在规范的交易所内交易。 （2）买入标的资产的一方称为多头（long position），卖出方称为空头(short position).远期合约中的特定价格成为交割价格(delivery price). 注：（3）在合约签署时刻，所选则的交割价格应使远期合约的价值对双方都为零（无套利机会）。（4）若即期价格低于远期价格，市场被描述为正向市场或溢价（contango）; 若即期价格高于远期价格，市场被描述为反向市场或差价（backwardation）. （第五章中将详细讨论） 远期合约多头的损益(ST-K) 远期合约空头的损益(K-ST) 实例：1991年9月英镑对美元即期和远期汇率报价 即期汇率 1.7280 30 天远期汇率 1.7208 90 天远期汇率 1.7090 180 天远期汇率 1.6929 注：这是一个反向市场，当时的背景是1991年8月戈尔巴乔夫发动“苏联政变”，英镑持有者大量抛售英镑，使得远期价格下跌。 期货合约 期货定义： 期货合约（Futures contracts）是两个对手之间签订的一个在确定的将来的时间按确定价格购买或出售某项资产的协议。 期货合约与远期合约的不同： 远期是在场外交易（由多头和空头方直接交易，由于没有规范的条款，因此远期面临的风险也会大）。期货合约通常是在规范的交易所内进行，为了保证交易的顺利进行交易，交易所详细规定了期货合约的标准化条款。由于期货合约双方不一定认识，交易所向双方提供期货合约的承对凭证。（下一章中将详细讨论：保证金要求、每日结算过程、交割过程、卖出-买入差价、交易所结算中心的作用） 期货合约与远期合约的不同（续） 远期合约一般指定确切的交割日期。期货合约一般不总是指定确切的交割日期，而是按照交割