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第八章 期权 1973年期权交易首次在芝加哥进行有组织的规范化交易。1980年纽约证券交易所的期权交易量超过股票交易量。  第一节 概述 期权的涵义 期权是指一种合约，它赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。 期权持有人为取得期权合约必须向期权出售人支付期权费，作为不承担义务的代价。 期权的基本要素包括： ⒈标的资产 指选择购买或出售的资产。它包括股票、债券、货币、股票指数和商品期货等。 ⒉到期日 指期权持有人有权履约的最后一天。 ⒊执行价格 指在期权合约中约定的、期权持有人据以购进或售出资产的固定价格。 ⒋期权价值 期权价值具有双重含义，它既是期权持有人为持有期权而支付的购买费用，又是期权出售人出售期权并承担履约义务而收取的权利金收入。期权价值也称为期权费。 ㈡期权的特点 期权是一种权利 期权具有很强时间性 期权合约的买者和卖者的权利和义务不对称 4.期权有以小博大的杠杆效应 5. 期权是可以“卖空”的 期权出售人不一定要拥有标的资产，期权购买者也不一定真的想购买标的资产。期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割，只需补足差价即可。 二. 期权的类型 ㈠按所赋予的权利分 按所赋予的权利，期权可分为 看涨期权又称认购期权 看跌期权又称认沽期权。 ㈡按期权行利行使的时间分 按权利行使的时间，期权可分为欧式期权和美式期权。 ㈢按标的资产分 金融期权和实物期权 金融期权可分为现货期权和期货期权。 金融现货期权包括股票期权、利率期权、货币期权（外汇期权）和股价指数期权等。 金融期货期权有利率期货期权、外汇期货期权、股价指数期货期权等。 .期权的到期日价值 期权到期日价值是指到期时执行期权可以取得的净收入，它依赖于标的资产的到期日市场价格和执行价格。 ㈠买入看涨期权 多头看涨期权到期日价值=Max（标的资产市场价格-执行价格，0） 多头看涨期权净损益=多头看涨期权到期日价值-期权价格 [例8-1]投资人购买一项看涨期权，标的股票的当前市价为20元，执行价格为22元， 1年后到期，期权价3元。 （1）到期日股票价格为18元，计算该看涨期权的到期日价值和净损益；0, -3 (2）到期日股票价格为23元，计算该看涨期权的到期日价值和净损益；1, -2 （3）到期日股票价格为25元，计算该看涨期权的到期日价值和净损益；3, 0 （4）到期日股票价格为30元，计算该看涨期权的到期日价值和净损益。8, 5 期权价值 净损益 0 22 450 标的资产价格 -3 ㈡卖出看涨期权 通过卖出一个看涨期权，获得一笔期权费，并利用这笔款项为今后卖出标的资产提供部分价值补偿。 到期日的价值= - Max（标的资产价格-执行价格，0） 空头看涨期权净损益=到期日价值+期权价格 [例8-2]投资人售出看涨期权，标的股票的当前市价为20元，执行价格为22元， 1年后到期，期权的价格为3元。 （1）到期日股票价格为18元，算到期日价值和净损益；0,3 （2）到期日股票价格为23元 ，算到期日价值和净损益；-1,2 （3）到期日股票价格为25元，算到期日价值和净损益；-3,0 （4）到期日股票价格为30元，算到期日价值和净损益。-8,5 3 0 22 标的资产价格 期权价值 净损益 ㈢买入(持有)看跌期权 到期日价值=Max（执行价格-标的资产价格，0） 损益=多头看跌期权到期日价值-期权成本 [例8-3] 标的股票的当前市价为20元，执行价格为22元， 1年后到期，期权的价格为3元。 （1）到期日股票价格为15元，算到期日价值和净损益；7, 4 （2）到期日股票价格为19元，算到期日价值和净损益；3,0 （3）到期日股票价格为21元，算到期日价值和净损益；1,-2 （4）到期日股票价格为25元，算到期日价值和净损益；0,-3 22 期权价值 19 净损益 0 22