第十三章金融衍生产品-精.pptVIP

设甲和乙两家公司均希望得到一笔5年期的价值100万美元的贷款。如果它们各自去固定利率和浮动利率资金市场上借款，需要支付的年利率如下表所示： 固定利率 浮动利率 甲公司 10.00％ 6个月LIBOR+0.30％ 乙公司 11.40％ 6个月LIBOR+1.10％ 如果甲公司需要的是浮动利率贷款，而乙公司需要的是固定利率贷款，那么完全可以促成一个有利可图的互换交易。甲以固定利率借款，乙以浮动利率借款，然后交换各自的利息负担。 甲公司 乙公司 10％ 10％ LIBOR LIBOR+1.10% 利率互换使甲公司和乙公司都在利率上得到了0．30个百分点的好处，总得益为0．60个百分点。 在简单的利率互换模型中，假定两公司在固定利率融资上的成本差异为 a个百分点，在浮动利率融资上的差异为 b个百分点，那么，互换给双方带来的总利益即为 a－b个百分点。 如果甲承诺定期支付乙以浮动利率 LIBOR计的利息，而乙承诺为甲支付固定利率10.00％，这一过程可以用下图显示： 三、货币互换 货币互换是指两种货币之间的交换，在一般情况下，是指两种货币资金的本金交换。 1981年，IBM公司和世界银行进行了一笔瑞士法郎和德国马克与美元之间的货币互换(如下图所示) IBM公司 世界银行 德国马克 瑞士法郎 美元 (筹资) 德国马克 瑞士法郎 美元 (筹资) 当时，世界银行可以在欧洲美元市场上以较为有利的条件筹集到美元资金，但是实际需要的却是瑞士法郎和德国马克。此时IBM公司持有瑞士法郎和德国马克资金，但正好希望将这两种货币形式的资金换成美元资金以回避汇率风险。 在所罗门兄弟公司的中介下，世界银行将以低息筹集到的美元资金提供给IBM公司，而IBM公司将自己持有的瑞士法郎和德国马克资金提供给世界银行。 通过这一货币互换，世界银行以比自己筹集资金更为有利的条件筹集到了所需的瑞士法郎和德国马克资金，而IBM公司则成功回避了汇率风险，低成本筹集到美元资金。这是迄今为止正式公布的世界上第一笔货币互换交易。 四、投资银行在互换中的作用 投资银行在充当互换中介机构时提供以下几个重要功能： 1．以银行信用代替商业信用 投资银行同时与甲、乙两个公司签订相互独立的互换合约，即使其中一家公司对投资银行违约而停止与投资银行的互换，投资银行仍有法律义务与另一家未违约公司继续互换。 3．金融资产的贮存 投资银行往往在一个方向进行了一笔大额互换后，在另一个方向要找几家公司进行互换才能使两边的本金大体相同，这就是投资银行等互换中介机构的批发转零售及零售转批发业务。资产的贮存功能涉及到“差额风险”的控制。差额风险的产生源于互换双方对期限或利息支付等方面不完全的匹配。 2．撮合互换双方 等互换中介机构与各类公司接触广泛，能够及时了解各公司的互换需求甚至是潜在的需求，有的资深投资银行甚至建有一个潜在的互换参与者的电脑资料库。这样，投资银行就有较大可能对两家公司甚至多家公司的互换需求进行圆满配对撮合。 第五节 衍生交易的风险管控 一、信用风险的控制 1．尽量采用交易所内标准衍生合约 2．慎选场外交易的交易对手 3．对场外交易的交易对手实行动态资信检查 除了以上这些措施，投资银行还可运用一些减少信用风险的策略，如应用分散化原则和邀请同业共同参与某一期限长、金额高的高风险衍生合约。 二、市场风险的管控 在市场风险管控方面存在着两派观点，一派是持消极管理态度，另一派是持积极管理态度。 以期权合约市场风险管控为例，消极派认为只须采取偏向观点法或集中保险法即可。 偏向观点法倡导彻底的无为而治，它认为，既然期权敞口头寸反映了投资银行对金融标的物价格变动方向的预测，投资银行就毋须采取措施对市场风险进行期权保值，因为在期权有效期内或到期日，金融标的物的市场价格会朝投资银行所预测的方向行动。 在市场风险越来越高的今天，采取积极管理尤为必要。目前，绝大多数投资银行对期权交易进行积极管理。 集中保险法的无为而治精神稍有收敛，它认为，如果投资银行尚未平仓的所有期权合约的执行价、期限以及买进和卖出平衡的分散情况良好，这些期权就能自动对冲，实现套期保值。 三、操作风险的控制 金融衍生产品交易中尤其需要重视操作风险的控制。 目前，投资银行采取的减少操作风险的主要措施有：规定交易员不得在清算部门兼职，公司出席代表不得经手客户业务，严格区分客户资金和投资银行自有资金；对交易员定出交易限额和持仓止损额，避免单人负责