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简明期权攻略 什么是期权 《投资学》第22章 期货合约和远期合约与期权相同,都是规定将来在某一时间购买或出售某项资产。 上海期货交易所阴极铜标准合约 交易品种:阴极铜 交易单位:5吨/手 报价单位:元(人民币)/吨 最小变动:价位10元/吨 每日价格最大波动限制:不超过上一结算价±4% 合约交割月份:1---12月 交易时间:上午9:00--11:30下午13:30--15:00 最后交易日:合约交割月份的15日(遇法定假日顺延) 交割日期:最后交易日后连续5个工作日 交割等级 1)标准品:标准阴级铜,符合国标GB/T467—1997 标准阴级铜规定,其中主成份铜加银含量不小于99.95%。 2)替代品: 高纯阴级铜,符合国标GB/T467-1997 高纯阴级铜规定,或符合BS EN1978:1998高纯阴极铜规定; 交割地点:交易所指定交割仓库 交易保证金:合约价值的5% 交易手续费:不高于成交金额的万分之二(含风险准备金) 交割方式:实物交割 交易代码CU 期权与期货合约一样,都是一份标准化的远期合约,合约的标的是以某个价格买入或卖出(商品、证券)的权力。 美式期权随时可以行权,欧式期权到期以后才可以行权。 行使权力: 股票期权以股票及现金交割 商品期权以期货头寸交割 例:江铜权证与正股的套利 2010年9月21日 收盘价: 600362(江西铜业):29.5元(可融券卖出) 580026(江铜权证):2.771元 行权比例:25% 行权价:15.33元 行权成本:2.771*4+15.33=26.414元 期权交易 竞价交易制度—— 投资者通过网络,把买卖指令传输到交易所,交易所的电脑主机根据时间优先、价格优先的原则,将买卖指令撮合成交,形成连续的成交价格。根据这种交易方式下价格的形成机理,又可以叫做指令驱动(Order driven)制度。 做市商交易制度—— 由做市商为投资者提供买卖双边报价,进行对赌交易,通过报价的更新来引导成交价格发生变化,所以叫做报价驱动(Quote driven)制度。由于这种方式与赌场庄家非常相似,所以也叫做庄家制度。 期权的收益曲线 期权的收益曲线 期权的收益曲线 期权的收益曲线 一个基本的期权公式 在同一价格上 买入看涨期权+卖出看跌期权=期货做多 例 当前9月合约铜价7400 同时买入7500看涨期权,卖出9月7500看跌期权。 至9月期权宣告日,无论价格在何处,都会获得一个7500的多头。 推论一 买入看涨期权=期货做多-卖出看跌期权 推论二 在同一价格上 看涨期权权利金-看跌期权权利金 =当前市场价-敲定价 LME计算期权的网页 http://www.lme.co.uk/what_optionscalculator.asp 期权参数定性分析 期权权利金与存续时间正相关 期权权利金与风险度正相关 风险度的概念:期权折算成期货头寸,例如,期权50%的风险度就是说10期权的风险与5手期货的风险相当。 期权权利金与波动率正相关 波动率就是单位时间价格波动的幅度。波动率越高价格的运动速度越快,行情振荡的幅度也越大。在我们捕捉行情主要运动方向时,波动意味着风险。 商品价格的波动特点 商品价格的波动率与价格正相关; 当商品价格运行于成本区间附近时,供需基本面会对价格有诸多制约,这时候市场波动率较低; 当商品价格脱离生产成本之后,价格越高越缺乏基本面的约束,波动率不断上升。 期权应用一 期权可以与期货相互转换并可套利; 卖出期权,当价格朝向不利方向运动的时候风险度增加(相当于不断加仓直到100%),当价格朝向有利方向运动的时候风险度减小(相当于不断减仓直到0%)。而买入期权正相反; 所以,判断将出现震荡行情可以做卖出期权,判断将出现单边行情应做买入期权; 判断期权波动率上升采用买入期权策略,判断期权波动率下降采用卖出期权策略。 期权应用二 期权交易的核心在于对波动率的判断; 通常牛市的波动率不断上升,熊市的波动率不断下降; 大资金进出场通常会造成市场波动率上升,所以大资金操作经常选择买入期权策略,并且有利于控制风险; 对生产企业来说,有时候使用期权可以比期货降低财务成本; 期权宣告日由于风险度的变化会造成市场波动; 对期权交易以及波动率的观察可以增进我们对市场的了解。 期权交易实例 期权交易实例

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