制度距离_国际经验与中国企业海外并购成败问题及研究.pdfVIP

南 开 经 济 研 究 2011 年 第 5 期 NANKAI ECONOMIC STUDIES No.5 2011 ▋ $ 制度距离、国际经验与中国企业海外 并购的成败问题研究 ∗ 阎大颖 摘 要：本文综合国际商务战略领域的制度观和组织学习理论 ，探讨了中国企业海 外并购成败与否的决定因素。通过对截至 2010 年中国企业发起的海外并购为样本进行实 证检验表明，正式和非正式制度距离对中国企业海 并购能否成功有显著负面影响，而以 往成功完成海外并购的国际经验则能显著提高后续并购的成功率。同时，国际经验还对 制度距离的影响有明显的反向调节效应，即在既定的制度距离下，国际经验更丰富的企业 再次发起海外并购的成功率也相对更高。此外，本文还发现收购方是否国有企业、被收购 方是否上市公司及是否自然资源类企业、收购方所聘并购专业顾问国际知名度，以及东道 国外资开放度也是影响海外并购成败的重要因素。综合以上结论，本文提出了若干对策 建议。 关键词：制度距离；中国海外并购；国际经验；调节效应 一、引 言 自本世纪中期以来，中国企业对外直接投资持续强劲增长 (UNCDAT ，2008 、 2009)，这一新兴现象引起中外学者的广泛关注。已有文献从宏观层面(Liu et al. ， 2005 ；Cheung and Qian ，2008 ；Morck et al. ，2008 ；Yang et al. ，2009 ；韦军亮、陈 漓高，2009 ；张为付，2008)或企业层面 (Child and Rodrig 上一层楼 ues ，2005 ； Boateng et al ，2008 ；Deng ，2009 ；Rui and Yip ，2008 ；Yamakawa et al ，2008)来研 究中国对外直接投资的驱动因素，或对中国企业海外市场进入模式和区位选择进行 分析 (Cui and Jiang ，2009 ；Meyer et al ，2009 ；黄速建、刘建丽，2009 ；阎大颖等， 2010)；近期也有学者开始对中国企业国际化的绩效进行实证和案例分析(杨忠和张 骁，2009 ；廖运凤，2007 ；阎大颖，2009)。其中，不少文献是从制度视角进行的研 究 (Deng ，2009 ；Meyer et al. ，2009 ；Peng et al ，2008 ；Rui and Yip ，2008 ； Yamakawa et al. ， 2008 ；阎大颖等，2009)。 ∗ 阎大颖，南开大学经济学院 (邮编：300071) ，E-mail：dayingy@。本文基金项目为国家自然科学基金 青年基金项目“中国企业基于获取国际竞争优势动机的对外直接投资模式问题研究” 和 985 重点基地 “跨国公司研究中心”课题“ 国企业海外并购的微观经济效应问题”项目(985TN。 75 阎大颖：制度距离、国际经验与中国企业海外并购的成败问题研究 然而，在对外直接投资中所占份额迅猛增加的海外并购仍面临重重风险阻力， 实际成功率较低。例如，2004 年中国石油天然气集团竞购俄罗斯尤科斯石油公司 (Yukos)，以及中国五矿集团公司收购加拿大的矿业公司诺兰达(Noranda)，都是迫于 政治压力而退出竞购。2005 年中海油以 185 亿美元高价竞购美国优尼科 (Unocal)石