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全球化下的初级商品价格与实际汇率 袁增霆 中国社会科学院金融研究所 内容提要：在最近一轮全球化背景下，国际实际汇率体系与初级商品市场表现出特别的 联动性。本文给出的分析框架表明，2002 年以来的初级商品市场是全球经济结构调整的一 个缩影，进而也是汇率调整的重要驱动因素。在国际产业资本转移带来的生产率冲击下，一 国的实际有效汇率分别受到国内贸易和非贸易部门之间，以及国内外贸易部门之间的生产率 差异及其调整过程的影响。基于格兰杰因果关系检验进一步表明，国际汇率体系在某种程度 上受到了初级商品价格的先决性影响，而不是通常认为的因果倒置的情形。以上分析为研究 国际汇率动态决定以及汇率管理提供了新的线索和启示。 关键词：全球化 初级商品 实际汇率 中图分类号：F831 文献标识码：A  引言 本文关注全球化背景下国际大宗商品或初级商品市场波动对于国际实际汇率动态的先 决性影响。在全球陷入金融危机和经济衰退之前，国际货币与汇率体制就已经受到高度的关 注。根据金融危机史的分析经验，从国际货币角度来反思最近这场金融危机，在依然延续的 美元本位时代，不难将一部分责任归咎于美元的疲软及美国货币政策。然而，关于美元以及 其它主要货币实际汇率的驱动，并没有得到很好的解释。在现行国际汇率体制中，有必要从 全球化现实中重新审视汇率体系动态的内生性及其决定因素。本文发现，全球化环境中同样 具有内生性的