中国纺织行业外汇风险暴露及其影响因素的实证研究.pdfVIP

2015年第9期 山东社会科学 No．9 总第241期 SHANDONGSOCIALSCIENCES GeneralNo．241 中国纺织行业外汇风险暴露 及其影响因素的实证研究 王立强 张方华 王俊洁 (山东大学经济学院，山东济南250100) [摘要] 随着人民币汇率形成机制改革的深化和市场决定性作用的发挥，人民币汇率 围绕均衡合理水平双向波动将成为常态，但是人民币；12率的自由波动也会使我国企业面临更 多的外汇风险，尤其是会增加进出口企业外；12管理的风险，进而使进出口企业承担更高的外 汇风险暴露。对我国纺织行业的外汇风险暴露进行实证分析发现，我国纺织行业存在多种汇 率下的外汇风险暴露；纺织行业外汇风险暴露具有滞后性和时变性，并且在人民币实际有效 ；12率下存在不对称性。我国纺织行业及其企业需要增强风险防范意识，加强外；12风险管理， 以减少；12率波动给企业带来的经济损失。 [关键词]纺织行业；外汇风险暴露；影响因素 一、引言 随着人民币汇率形成机制改革的深化和市场决定性作用的发挥，人民币汇率围绕均衡合理水平双向波 动将成为常态，但是人民币汇率的自由波动也会使我国企业面I临更多的外汇风险，尤其是会增加进出口企业 外汇管理的风险，进而使进出口企业承担更高的外汇风险暴露。纺织行业是我国较具国际竞争力的传统行 业之一，其出口额占我国出口总额的10％以上。同时，我国纺织业的外贸依存度超过50％，主要贸易伙伴包 括欧盟、美国、日本、东南亚等国家和地区。贸易伙伴国货币或者国际贸易中主要结算货币兑人民币的汇率 变化均会或多或少地影响到我国纺织行业的营业利润或企业价值。本文拟采用现金流量法和资本市场法两 种研究方法，考察人民币汇率改革的不同阶段我国纺织行业所面临的外汇风险暴露情况，进而探究外汇风险 暴露的影响因素，以期为涉外企业更好地管理外汇风险提供参考。 二、文献综述 外汇风险暴露的界定方式有两种：一种是从公司财务分析的角度出发，将外汇风险暴露定义为资产报酬 率与汇率变动的相关系数，①或者汇率变动率与公司股东权益价值的相关程度；②另一种是建立在经济学的 基础上，从股东和投资者的角度出发，将外汇风险暴露界定为以未来现金流的现值所衡量的企业价值对汇率 变动的敏感程度。②第二种定义涵盖了外汇风险暴露的全部渠道，所需的研究数据较易获得，一定程度上降 低了实证研究的难度。另外，现金流量法和资本市场法是测度外汇风险暴露的两种方法，后者在研究中的应 用更为广泛。现金流量法是基于外汇风险暴露的会计学定义，测度汇率波动对企业营业利润或营业收入的 影响程度；而资本市场法则是考察企业价值对汇率波动的敏感程度。利用资本市场法考察外汇风险暴露，关 收稿日期：2015—04一01 作者简介：王立强，男，山东大学经济学院副教授。 张方华，女，山东大学经济学院硕士研究生；王俊洁，女，山东大学经济学院硕士研究生。 基金项目：本文系国家社科基金项目“汇改后中国企业的外汇风险度量与管理研究”(项目编号：11CGJ017)的阶段性成果。 to Rate ofInternational Movements．Journal ①Hodder，J．E．．ExposureExchange Economics，1982(11)：375—386． Financial ②Hekman，C．R．．AModelof ofInternationalBusiness ForeignExchange Studies，1985(16)：83—99 Exposure．Journal to and