新自由主义、金融危机与监管改革.doc

新自由主义、金融危机与监管改革 　　在1929年-1933年出现过金融、经济危机。那次金融、经济危机从华尔街爆发，后来演变成全球经济危机、全球经济大萧条。据文献记载，危机以后，产生了两个跟老百姓直接相关的效应：一是土豆效应，二是口红效应。所谓土豆效应，就是金融危机发生后，老百姓没钱，买不起肉，土豆价格便宜，就大量买土豆吃。肯德基的创始人哈兰-山德士1930年在家乡美国肯塔基州开了一家餐厅，也许与此有关。市场需求猛增致使土豆价格猛涨，使土豆效应产生。什么是口红效应呢?金融危机发生以后，很多人失业在家闲赋，特别是妇女不好找工作，闲着没事就爱泡酒吧、逛街，买几支口红好好打扮打扮自己，去和男朋友约会，谈情说爱，口红需求量猛增，这就是所谓的口红效应。好莱坞电影产业也是在那次金融危机以后发展起来的。2008年爆发的这场金融危机同样起源于美国，波及到全球，来势凶猛，正在演进过程当中。金融危机像地震，肯定是能量的长期积累，终于爆发了。原因是什么?现在主流观点认为是自由主义，特别是新自由主义思潮长期影响和泛滥的结果。金融危机以后，全球包括中国在内，在金融领域的监管体制与立法方面，都在探讨、总结和改革。 　　一、金融危机的制度成因 　　我们先提出三个结论性的观点，后面再展开： 　　第一，由美国次贷危机引发的全球金融海啸，实际暴露了美国传统的监管体制和立法存在的很多问题。美国金融衍生产品很多，而且监管体制多头，美国证监会、财政部、美联储、州政府都在监管，据统计联邦加地方有110多个监管机构，是典型的多头管理。而且过度相信市场的自我调节能力，相信市场能够自动配置资源，能够满足社会需要。 　　第二，过高估计传统立法和监管体制的优势。上个世纪30年代初形成的一套监管体制，经过了70多年的发展，美国人仍然认为它很适合美国。美国过分迷信自身的文化价值观，拒绝接受欧洲、亚洲一些国家比较好的思想、理念。这次危机在美国发生，而不是在欧洲发生，也不像亚洲金融风暴一样在亚洲发生，是与这种文化有关系的。 　　第三，我们要客观认识政府监管的作用。再良好的监管也只能抑制、延缓和减少金融危机的发生，而不能从根本上予以消除。只要有市场，就有风险，就有危机。但是经验证明，全面、公正、有效的政府监管对于金融市场的健康运行和预防爆发系统性风险是至关重要的。在这个意义上，这场金融危机使得我们得出必须进行金融体制改革的结论。 　　这次危机是在新自由主义思潮的影响下爆发的，反映在立法上，以美国为代表的立法深受经济分析法学理论的影响，这种理论有它的合理性，但也有负面作用。我们如何克服这些负面作用，去处理好金融发展、金融创新、金融与法制的关系，这就要求我们必须在正确理论指导下，顺应国际趋势，研究中国的金融监管体制和立法。 　　现在我们看一下美国的金融危机的产生。首先主要是两房公司出了问题。房地产在网络经济泡沫破灭后成为布什政府推动美国经济增长的重要手段。房利美和房地美是以房贷证券化为主业的两家特殊的金融机构，分别成立于1938年和1970年，它们由私人控股，但受到美国政府支持。“两房”之所以在美国金融界举足轻重，是因为它们所持有或打包担保的房贷总额高达约5万亿美元，几乎占美国住房抵押贷款总额的一半。美国成百上千个抵押贷款公司、商业银行把各自放出去的次贷，打包卖给“两房”(在转移风险的同时，又获得了重新放贷的资金);“两房”凭借其背后隐含的国家信用担保，低息借债买下次贷;“两房”通过资产证券化的方法，以次债的形式卖给华尔街的投行、各国的央行、商业银行等机构;在次贷转化为次债后，华尔街的金融机构又再次衍生，构造出各种次债信用衍生品。 　　美国房地产市场繁荣于网络经济泡沫破灭以后。在2000年以前，美国硅谷诞生了一大批以电脑、计算机为主体的新产业，很多高科技企业迅速发展起来，很多企业到纳斯达克上市。在2000年以后，网络经济破灭。网络经济破灭以后，怎样推动美国经济增长呢?格林斯潘作为美联储主席，采取了降低利率，放松银行贷款，把房地产市场价格抬起来的经济政策。在这种情况下，两房公司为大量的中低收入阶层买房子贷款。这部分人的收入是有限的，而且是有风险的。房地产市场价格下来了，很多人买的房子就贬值了，而买房的钱又是从银行贷的款，银行贷款还不上，一连串的风险传递效应就开始了。这是最最基础的原因。风险之所以会传递，是因为贷款资产证券化以后，又把证券化资产卖给华尔街的投行、商业机构，把金融风险传到各方。放贷机构通过投资银行给它融资，投资银行又从保险公司、对冲基金、退休基金融资。在市场正常的情况下，这是没有问题的，大家皆大欢喜，投资银行可以赚很多钱，它们设计的金融衍生产品可以在二级市场交易，保险公司、对冲基金也可以得到高额回报。但房地产市场垮了，价格猛跌，居民还不起贷款，房贷公司通过投资银行、对冲基金融来的资也还