CPA财务成本管理——第三章长期计划与财务预测..pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 结论： 预计销售增长率=内含增长率，外部融资=0预计销售增长率内含增长率，外部融资0（追加外部资金）预计销售增长率内含增长率，外部融资0（资金剩余） P80续【教材例3-2】假如，该公司预计销售增长5%，则：外部融资销售增长比=0.6667-0.0617-(1.05÷0.05)×4.5%×(1-30%)=-5.65% 这说明企业有剩余资金[3000×5%×5.65%=8.475（万元）]可用于增加股利或进行短期投资。 【例·多选题】企业销售增长时需要补充资金。假设每元销售所需资金不变，以下关于外部融资需求的说法中，正确的有（　 ）。A.销售净利率大于0时，股利支付率越高，外部融资需求越大B.股利支付率小于1的情况下，销售净利率越高，外部融资需求越小C.如果外部融资销售增长比为负数，说明企业有剩余资金，可用于增加股利或短期投资D.当企业的实际增长率低于本年的内含增长率时，企业不需要从外部融资 【答案】ABCD 【解析】外部融资=基期销售额×销售增长率×（经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比）-基期销售额×（1+销售增长率）×销售净利率×（1-股利支付率）-可动用金融资产，可以看出股利支付率越高，则留存收益越少，所以，外部融资需求越大；销售净利率越高，则留存收益越多，所以，外部融资需求越小；外部融资销售增长比不仅可以预计融资需求量，而且对于调整股利政策和预计通货膨胀对融资的影响等有作用，当外部融资销售增长比为负数时，说明企业有剩余资金，可用于增加股利或短期投资；内含增长率是只靠内部积累实现的销售增长，此时企业的外部融资需求额为0，如果企业的实际增长率低于本年的内含增长率，则企业不需要从外部融资。综上，本题答案为ABCD。 例： 已知 2010 年经营资产销售百分比为 100% ，经营负债销售百分比为 40% ，销售收入为 4000 万元，没有可动用的金融资产。 2011 年预计留存收益率为 50% ，销售净利率 10%。 求： 2011 年内含增长率。 参考答案： 假设外部融资额为 0，则： 0 ＝外部融资销售增长比＝经营资产销售百分比－经营负债销售百分比－计划销售净利率 ×[ （ 1 ＋增长率） / 增长率 ]× （ 1 －股利支付率）] 可得：100% － 40% － 10%×[ （ 1 ＋增长率） / 增长率 ]×50% ＝ 0，解出增长率＝ 9.09% 三、可持续增长率 （一）可持续增长率的含义 指不发行新股，不改变经营效率（不改变销售净利率和资产周转率）和财务政策（不改变负债/权益比和利润留存率）时，其销售所能达到的最大增长率。 可持续增长率的假设条件 假设条件 对应指标或等式 （1）公司销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加债务的利息； 销售净利率不变 （2）公司资产周转率将维持当前水平； 资产周转率不变 （3）公司目前的资本结构是目标结构，并且打算继续维持下去； 权益乘数不变或资产负债率固定 （4）公司目前的利润留存率是目标留存率，并且打算继续维持下去； 利润留存率不变 （5）不愿意或者不打算增发新股（包括股份回购，下同）。 增加的所有者权益=增加的留存收益 （二）可持续增长率的计算 1.根据期初股东权益计算可持续增长率 可持续增长率=股东权益增长率 =股东权益本期增加/期初股东权益 =（本期净利润×本期收益留存率）/期初股东权益 =期初权益资本净利率×本期收润留存率 =（本期净利润/本期销售） ×（本期销售收入/期末总资产） ×（期末总资产/期初股东权益） ×本期利润留存率 =销售净利率×总资产周转次数×期初权益期末总资产乘数×利润留存率 【教材例3-4】根据期初股东权益计算的可持续增长率 2.根据期末股东权益计算可持续增长率（P83-84） 教材例3-4 根据期末股东权益计算的可持续增长率 年　度 20×1 20×2 20×3 20×4 20×5 收入 1 000 1 100 1 650 1 375 1 512.5 净利润 50 55 82.5 68.75 75.63 股利 20 22 33 27.5 30.25 利润留存 30 33 49.5 41.25 45.38 股东权益 330 363 412.5 453.75 499.13 负债 60 66 231 82.5 90.75 总资产 390 429 643.5 536.25 589.88 可持续增长率的计算： 销售净利率 5% 5% 5% 5% 5% 总资产周转次数 2.5641 2.5641 2.5641 2.5641 2.5641 期末总资产/期末股东