《IPO询价制竞价博弈分析.》.pdf

第28卷 第6期 重 庆 理 工 大 学 学报(自然科学) 2014年 6月 Vo1．28 No．6 JournalofChongqingUniversityofTechnology(NaturalScience) Jun．2014 doi：10．3969／j．issn．1674-8425(Z)．2014．06．023 IPO询价制竞价博弈分析 王 榴 ，陈建明 ，孙 恺 (1．河海大学 商学院，南京 211100；2．南京银行，南京 210008) 摘 要：自2005年 1月中国正式实施 IPO询价制以来，新股发行的高抑价现象并没有得到 缓解。针对该问题，在无激励约束机制和引入惩罚机制这2种情况下，对询价机构和承销商的 博弈过程进行分析，发现缺乏对询价对象的惩罚措施是造成询价机构压低报价的主要原因，并 建议 中国询价制能赋予承销商新股配售权 ，同时提高询价机构价格发现的能力。 关 键 词：询价制；IPO抑价；博弈分析 中图分类号：O21：F832．5 文献标识码 ：A 文章编号：1674—8425(2014)06一O117—05 BiddingGameAnalysisBasedonIPo Book-building WANG Liu ，CHEN Jian—ming ，SUNKai (1．SchoolofBusiness，HohaiUniversity，Nanjing211100，China； 2．TheBankofNanjing，Nanjing210008，China) Abstract：SincetheIPO book—buildingmechanism wasimplementedinChinainJanuary2005．the phenomenonofunderpricingwasnotrelievedyet．Throughtheanalysisofgamebetweeninquirerand underwriterintwoconditions—unrestricted incentivemechanism andincentivemechanism，itdemon- stratesthatthelackofpunitivemeasuresagainstinquirersisthemainreasonofinquirers’lowbidding price，andsuggeststhatChinesebook—buildingshouldgivetheundewr ritertherightofnew allocation， theinquirers’abilityofpricediscoveryshouldbeenhancedatthesametime． Keywords：book—building；IPOunderpricing；gametheory 新股询价定价制度现已被世界上大部分国家 要求》。这标志着 IPO询价制度在中国正式实施。 广泛使用 。中国在先后尝试 了多种新股定价机制 IPO询价制的核心内容就是信息收集，承销商通过 后 ，在 2004年 12月 11日颁布了 《关于首次公开 收集询价机构的报价，来了解机构投资者对新股 发行股票实行询价制度若干问题的通知》及相关 的态度以及市场需求，从而制定出最后的发行价 配套措施 《股票发行审核标准备忘录第 18号—— 格。然而，询价制这种在欧美股票市场上运作多 对首次公开发行股票询价对象条件和行为的监管 年并且被公认为最有效率的定价制度，在中国新 收稿 日期：2014—03—04 基金项目：江苏省自然科学基金资助项 目(B；江苏省社会科学基金资助项 目(13EYD026) 作者简介：王榴