中国上市公司会计信息质量与股价信息含量关系实证检验.pdfVIP

Issue 第16卷专辑 中国管理科学 V01．16，Special Chinese of Science 2008 2008年10月 Journal Management October， 文章编号：1003—207【2008)zk一0231一04 中国上市公司会计信息质量与股价 信息含量关系实证检验 袁知柱，鞠晓峰 (哈尔滨工业大学经济与管理学院，黑龙江哈尔滨 150001) 摘要：虽然Jin和Myers(2006)基于国家层面实证分析了会计信息质量与股价信息含量的关系，但是一直缺乏一 国内部即公司层面证据支持。本文以2004—2006年的中国上市公司为研究样本，依据股价波动非同步性指标来 度量股价信息含量，从公司层面考察会计信息质量对股价信息含量的影响。实证结果表明：会计信息质量与股价 信息含量显著正相关，因此高水平信息披露政策能有效增加上市公司股价信息含量。这一实证结果进一步支持了 Jin和Myers(2006)的股价信息含量差异决定于会计信息披露水平的研究结论。 关键词：会计信息质量；披露政策；股价信息含量；股价波动非同步性 中图分类号：F830．59 文献标识码：A 公司层面信息，从而使知情交易者获得更多的公司 1 引言 层面信息量，而知情交易比例的提高能使更多公司 股价信息含量表示股票价格中包含的公司层面 层面信息进入股价，因此，会计信息质量提高能有效 信息量，公司层面信息是投资者判断股票内在价值 的主要依据，反映了股价波动的独立性高低。在股 学模型对此进行了证明。他们认为，股价信息含量 价信息含量较高的国家，股票价格中包含公司层面 差异实际上源于会计信息质量的差异，信息的不透 信息量较多，则股票价格越接近于企业实际价值，金 明使得公司内部人比外部投资人知道更多公司层面 融市场更倾向于引导资源投入高成长性行业，进而 信息，这就影响公司层面特质风险在内部人和外部 体现出高资源配置效率(Wurgler，2000…)。由于投资者之间的分担。在会计信息质量较差的公司， 股价信息含量对资源配置效率有着重要的促进作 内部人承担较多公司层面风险，而外部投资者承担 用，研究股价信息含量的决定因素及提升路径就成 较多市场风险，从而导致股票知情交易概率下降。 但是，如果公司选择向外部投资者披露私有信息来 为众多学者研究目标。Morck，Yeung和Yu(2000) 开创性的从产权经济学角度研究了投资者保护程度 增加会计信息质量，则外部投资者承担公司层面风 对股价信息含量的影响，他们认为各国司法体系对 险增加，此时股价信息含量将增加¨1。这方面实证 投资者产权保护不同是决定股价信息含量产生差异 et 的重要原因嵋1。Lia1．(2004)发现股价信息含量实证结果支持了这一观点，但是基于国家层面的研 与资本市场开放程度显著正相关¨1。然而，目前较 究结论可能会受到某些被忽略的国家层面制度因素 少有学者基于公司层面来实证研究会计信息质量对 的显著影响，这将影响实证结果的正确性及说服力。 股价信息含量的影响，本文试图在这方面进行尝试。 因此，如果能从一国内部即公司层面来研究，将能进 实际上，由于扩张而可靠的会计信息披露政策 一步证实他们研究结论的正确性，这也正是本文的 能够增加公司信息透明度，向外部投资者有效传递