集团资本.ppt

?Andersen Consulting 1998 我国现阶段企业资本运营的主要内容也可以归纳为对外投资、长期融资和存量资产整合 举例：新疆德隆从主业成功突围,建立富有中国特色的金融帝国 资本运营是一项高收益、高风险的活动，操作时应注重资本的流动性和使用效率，并通过不同的投资组合来规避相应的风险 目录 广义的投资内容包括实业投资、股权投资和金融产品投资 集团资本运营领域主要考虑集团不直接参与经营的股权投资和金融产品投资 资本运营的不同投资模式有不同的特点 集团资本运营投资需要回答以下关键问题 资本运营的投资理念不断从投机型向价值投资型进行转变，集团需结合自身的能力和价值观明确投资理念 并从稳健性原则出发，根据集团对投资的战略性、收益性、流动性和风险性的考虑确定备选的投资内容 对选定的投资内容设定权重进行组合，投资组合的收益和风险需符合集团总部设定的标准 最终形成的集团投资组合策略指导集团投资项目的挖掘和评价，并从不同方面提升集团的价值 确定了集团投资组合策略后，对具体的投资项目应设定投资标准进行评估 集团可借助投资评估矩阵对备选项目进行评估，评估过程应合理详尽，针对不同类型的投资有不同的侧重 对于股权投资，集团可采取不同的股权运营模式和操作手段 以兼并收购为例，集团可选择不同的操作手段，各种操作方法具有各自的优点和缺点 资本投资的最佳实践 目录 集团长期融资需要回答的关键问题 融资规划应对集团整体及子公司的融资规模、结构和时间进度统筹安排，并对融资的质量标准做出恰当的规定 制订融资规划首先需要明确集团未来的融资需求并科学地预测融资规模 对需要的融资规模确定融资结构，明确融资的方式、比例、期限和渠道 最后对融资的时间进度进行合理的安排 从长期看，集团应不断寻找最佳资本结构，力求股东价值最大，资本成本最低 资本结构的设计源于对负债好处和成本的深刻认识 资本结构应是动态的，并有足够的弹性，以抓住潜在的机会并预防风险 资本结构设计的最佳实践 集团可以选择的融资方式很多 集团在选择融资渠道时应充分考虑各种融资方式的优点、缺点和使用的情景 对我国的企业，上市融资 集团应制订明确的融资决策制度，划分母子公司的融资决策权限，并规定融资执行主体和使用主体 集团对非上市的子公司往往不直接介入其融资过程，应安排具体的融资监控，并利用总部财务资源一体化优势，给予融资帮助 目录 分析资本结构对各种情景的敏感性 针对增长机会调整资本结构目标 保证公司充分利用所有合适的资本市场机会 公司预测的增长越快，要求资本结构越灵活，往往要求高的负债比例和定期的权益融资支持快速增长的领域 如果资本市场的股价很高，为公司股市融资创造好的机会，资本结构将相应调整 市场情况不好时，要求公司仍有一定的举债能力或转换、赎回的机动性 有时公司资本结构必须变动，例如并购、可转换证券的行权、股票回购等，长期负债和资本需要尽快增减 为什么资本结构需要弹性？ 行动：定期复算资本结构目标 设计良好的资本结构服务于公司总体目标的实现，资本结构应当使公司的长期价值最大化 决定债务和权益融资的比例时，应深刻地了解它们各自的优点和缺点，并理解它们时如何影响公司的财务状况 资本结构应使公司实现经营目标的资本成本最小 考虑权益融资时，应全面考虑股票价值、分销成本和资本的需求 充分应用金融工具， 满足公司特定的融资需求 尽量挖掘可选择的融资渠道 优先股 内部融资 外部融资 收益.基金 折旧费 间接融资 直接融资 贷款 有价证券 短期贷款 长期贷款 一般公司债券 混合公司债券 认股权证 普通股 纯债务融资 纯权益融资 混合融资 融资方式 公司债务比率太高但又不愿分散股权 信用等级差，又希望获得低利率的融资 公司只希望短期的财务杠杆 公司缺乏现金流 公司股价被高估 公司财务风险较大 公司股权太集中 风险投资项目 利率较低 通货膨胀率在上升 公司现金流较丰富 公司处于增长期 公司股价被低估 存在潜在接管风险 使用情景 认购时稀释控制权 认购时发行方可能无资本需求 当公司股票价格猛涨时蒙受损失 转换时稀释控制权 转换无法实现时导致新证券发行困难 税后成本高于负债 发行效果不如负债 股息不避税 成本高 控制权分散 经营者压力大 信息公开 控制权分散 成本较高 审批复杂，时间长 要求企业信誉较高 较多限制型条款 审批复杂困难 要求企业信誉较高 审查企业偿债能力 要求抵押的资产 相关限制性条款 缺点 企业集团 机构投资者 不分享控制权 现金支出压力小于负债 无限制性条款 优先股 企业集团 保险公司 产业基金 风险投资基金 无固定利息负担 提高信用等级 比公开上市简单迅速 私募 社会公众 保险公司 证券基金 企业法人 成本低 不分散控制权 避税 公司债券 社会公众 机构投资者 企业法人 促进公司债