《官员更替、政治身份与民营上市公司的风险承担》.pdfVIP

第13卷第 4期 经 济 学 (季 刊) Vo1．13，NO．4 2O14年 7月 ChinaEconomicQuarterly July，2014 官员更替、政治身份与 民营上市公司的风险承担 钱先航 徐业坤 摘 要 基于官员更替的视角，本文检验 了宏观政治环境对企 业微观行为的影响。我们采用 2004--2008年 民营上市公司样本 ，考 察 了市委书记更替对企业风 险承担 的影响及 民营企业家政治身份的 作用。结果表明，相 比非更替年份，官员更替年份企业的风险承担 更大，且这种作用不会提前或滞后。同时，更替的效应会 因官员特 征如来源、籍贯 以及 外部环境如产权保护和行业特征的差异而有所 不 同。此外 ．民营企业实际控制人的政治身份能够显著弱化官员更 替的作用 。 关键词 官员更替 ，政治身份，风 险承担 引 言 政治与经济的关系一直是学术研 究的焦点之一，大量 的研究考察 了政治 如何影响资产价格、金融风 险等宏观经济后果 问题，但对于如何影响公司层 面的管理决策则关注较少 (Durnev，20l1)。尽管对企业政治关联研 究的兴起 推进 了这一问题，但大多将视角定位于企业微观的政治关联如何影响公司价 值 (Fishman，2001；Faccio，2006；Faneta1．，2007)或财务行为 (Khwaja andMian，2005；Claessensgta1．，2008)等方面，没有考虑宏观政治环境 的 作用，且缺乏对公司风 险行为的考察。而现有 的相关研 究表 明外部环境 因素 对企业微观行为的影响是不可忽视的 (夏立军和方轶 强，2005；Firtheta1．， 2009)，因此本文着眼于宏观政治环境与企业风险承担之 间的关系，并进一步 考虑企业微观政治关联的作用，以期推动宏观环境、政治关联与企业行为的 钱先航，山东大学经济学院；徐业坤，辽宁大学商学 院。通信作者及地址 ：钱先航，山东省济南市 山大 南路27号山东大学经济学院，250100；Email：qxhsdu02@163．COrn。本文受 “泰 山学者”专项工程经费资 助，为国家 自然科学基金项 目71272119)、教育部人文社科基金(12YJA790005)、中国博士后 基金(2013M531569)及 山东大学 自主创新基金(2013GN006)的阶段性研 究成果。作者非常感谢两位 匿 名审稿人的建设性意见，文责 自负。 ：关于企业政治关联相关文献 的综述参见李维安、邱艾超 、阎大颖 ，“企业政 治关系研 究脉 络梳理 与未来 展望”，《外国经济与管理》，2010年第 5期，第 48一…55页。 1438 经 济 学 (季 刊) 第 13卷 研 究。 事实上 ，宏观环境如何影响企业微观行为 的问题近来 已经引起 了学界 的关注 。KimandKung (2011)研究 了经济不确定性与公司投资的关系 ， 而 Durnev (2011)和JulioandYook(2012)检验 了一 国选举所导致 的政 治 不确定性如何影 响公司的投 资行为。在 国 内，饶 品贵和姜 国华 (2011)研 究了货币政策如何影响企业的会计稳健性；姜 国华和饶 品贵 (20l1)进 一 步构建 了一个分析框架 ，试 图将宏观经济政策与微观企业行为之 间的互动 关系结合起来 ，但他们主要关注的是宏观经济政策 的变动 ，并没有涉及宏 观政治环境。本文补充 了这一框架 ，并结合我国特殊 的制度环境，从公司 所在城市官员更替 的政 治角度来考察其对 当地 民营上市公司风 险承担行为 的影响。 研究这一论题主要是基于 以下两个方面 的考虑：一是 改革开放 以来 ，伴 随着 中央和地方间的分权 ，我 国的地方官员在 区域经济发展 中扮演 了一个非 常重要的角色，从官员治理 的视角 出发 已经成为理解 中国式经济增长 的重要 切入点 (周黎安 ，2004，2007；王贤彬