《第11讲 期权与公司理财》.pptVIP

两期模型的推导 设资产组合为（x,-y），其中x为股票的份数，y单位是元，-y代表卖出债券y元。又设股票看涨期权到期日的收益为cu或cd（取决于股票价格的上涨或下跌）。 在时间为1期时，有： xup0-y(1+r)=cu和xdp0-y(1+r)=cd 解得：x=(cu- cd)/(u-d)p0 y=(cud- cdu)/(u-d)(1+r) 而期权价值为资产组合（x,-y）的价值，该价值为： xp0-y=[(1+r-d)/(u-d)(1+r)]cu+[(u-1-r)/(u-d)(1+r)]cd 被视为期权的股票和债券 这符合买卖期权平价： 公司看涨期权的价值 公司看跌期权的价值 无风险债券的价值 公司 价值 = + – 看涨期权中股东所处的位置 看跌期权中股东所处的位置 C0 = S0 + P0 – (1+ R)t E 并购与多元化 多元化经营是我们常常听到的并购理由之一 多元化经营能减少风险，并因此减少公司股票的波动性 而波动水平的减小会降低期权的价值 假定多元化经营是并购的唯一好处 由于权益资本可被看作为一项看涨期权，并购对权益价值的影响是增大还是减小呢？ 由于风险负债可被视为无风险负债减去一项看跌期权之差，并购对风险负债的价值影响如何呢？ 从公司整体来看，并购对公司的影响如何？并购能实现股东财富最大化这个目标吗？ 例 假定有以下两个收购对象。 并购可帮助公司实现多