中级财务管理 课件 戴书松_ 第六章 资本市场与长期融资.pptVIP

例6-1 南区公司20×1年12月31日简要资产负债表如表6-1所示。假定南区公司在20×1年销售额为2000万元，销售净利率为5%，利润留存率为60%。20×2年预计销售量增长率为10%。假设南区公司有足够的生产能力，在20×2年无需追加固定资产投资，而且20×2年南区公司产品的销售单价没有发生变化。 首先，确定经营性资产和经营性负债项目及其与销售额的关系百分比。在该资产负债表中可以看出经营性资产是货币资产、应收账款和存货，经营性负债是应付账款和预提费用。将上述五个项目的金额分别除以南区公司20×1年的销售额就可以得到各经营性资产和经营性负债与销售额的百分比。 接下来，确定需要增加的资金量。预计在20×2年，销售量预计增长10%，而且产品的销售没有发生变化，因此南区公司在20×2年销售额也会增长10%，即200万元。根据上一步得到的百分比，可知需要增加货币资金20万元，应收账款40万元，存货80万元，即需要增加经营性资产140万元，类似地，可以得到经营性负债相应的增加额为18万元。于是，可知企业需要增加的资金需要量为140－18＝122（万元）。 最后，确定外部融资需求量。20×2年销售净利润为2000×（1＋10%）×5%＝110（万元），利润留存收益率为60%，将有66万元利润留在企业内部，作为企业内源融资量，因此，企业的外部融资需求量为122－66＝56（万元）。 接下来探讨如果采用租赁方式，是否会比采用购买方式更适合。我们需要首先判断该项租赁在税务意义上，同时也是在会计意义上，是经营租赁还是融资租赁。分析如下：按照合同规定，租赁期满时资产所有权不转让；租赁期占资产税法使用年限71%，低于规定的75%。最低租赁付款额的现值＝298.88×（P/A,10%,5）＝1132.99万元，低于租赁资产的公允价值的90%，因此，该租赁合同的租金可以直接抵税。每年租金抵税额为298.88×30%＝89.664万元。下面我们对采用租赁方案与采用购买方案进行比较。 如果采用租赁方案，在时刻0时，现金流出量为0，此时两种方案的差异现金流量为△NCF0＝0－（－1260）＝1260万元 接下来探讨如果采用租赁方式，是否会比采用购买方式更适合。我们需要首先判断该项租赁在税务意义上，同时也是在会计意义上，是经营租赁还是融资租赁。分析如下：按照合同规定，租赁期满时资产所有权不转让；租赁期占资产税法使用年限71%，低于规定的75%。最低租赁付款额的现值＝298.88×（P/A,10%,5）＝1132.99万元，低于租赁资产的公允价值的90%，因此，该租赁合同的租金可以直接抵税。每年租金抵税额为298.88×30%＝89.664万元。下面我们对采用租赁方案与采用购买方案进行比较。 在时刻0时：如果采用租赁方案，企业无需购买该设备，现金流出量为0，此时两种方案的差异现金流量为△NCF0＝0－（－1260）＝1260万元 从第1年到第4年：如果采用租赁方案， 每年因租赁支付的税后现金流出量为298.88－89.664＝209.216万元；每年同样可以节约税后生产成本250万元；因此，两种方案每年的差异现金流量△NCF＝－209.216＋250－301.3＝－260.513万元。 第五年：在租赁方案下，第5年的现金流量仍只包含两个方面，节约的税后生产成本250万元和支付的税后租金209.216万元。而在购买方案中，第5年现金流量既然包含与生产经营活动相关的301.3万元，既节约的税后生产经营成本250万元和折旧抵税51.30万元，也包含了低年末设备处置的相关现金流量265.5万元，即设备变现的350万元和变现损失抵税的16.5万元。这两部分现金流量在企业购买设备进行项目投资的情况下都是按照项目报酬率来进行折算的，但在租赁方式下却不一样，因为生产经营活动现金流是与租赁业务相关的，应当用租赁业务的必要报酬率（即有担保债券的税后成本）来进行 折现，而资产处理的现金流量则是与企业的项目风险相关。因此在第5年在两种方案下的现金流量差异时应当把差异分成两部分，一部分是生产经营业务的现金流量差异，它与前四年相同，都是－260.513万元，另一部分是资产处理业务现金流量差异为－366.5万元。 因此，租赁方案相对于购买方案的差异净现值为： 由于△NPV0，租赁方案不如购买方案，因此租赁方案不可行 发行人的股权清晰，控股股东和受控股股东、实际控制人支配的股东持有的发行人股份不存在重大权属纠纷 发行人的资产完整，人员、财务、机构和业务独立 发行人具备健全且运行良好的组织机构 发行人具有持续盈利能力 发行人的财务状况良好 发行人募集资金用途符合规定 发行人不存在法定的违法行为 在创业板上市的公司首次公开发行股票的条件 发