美元贬值对美国经常账户的影响的研究.pdf

内容摘要 近些年来，全球经济发展的不平衡，导致全球经常账户失衡，其中，尤其以 美国的经常账户持续高额赤字和中国的经常账户持续高额顺差表现得异常突出。 经常账户无论是巨额顺差还是巨额赤字都对各国经济的健康发展极为不利。由于 贸易收支占经常账户的绝对比重，所以一般人认为，贸易收支的不平衡是导致经 常账户不平衡的主因，而双边汇率又是影响贸易收支的最重要因素。结果，经常 账户的不平衡使国际上的贸易摩擦和相关币值的争论越来越多。近几年来，随着 中国成为美国最大的贸易逆差国，中美之间的贸易摩擦不断，美国指责中国操纵 人民币汇率，迫使人民币兑美元升值的声音从未停止过就是最好的例证。 为了纠正美国的持续高额经常账户赤字，经济学家们纷纷献计献策。大多数 学者常常在一定的假设条件下，通过构建复杂的理论模型，再采用数值模拟法， 对既定的美国经常账户赤字减少，逆推出美元汇率应该贬值的量。有的也采用纯 计量方法，对美国经常账户赤字各种影响因素的影响力进行估计。由于每人所采 用的计量方法、指标和样本期不同，所得出的结论也不尽相同。尽管如此，大多 数经济学家和政界人士仍抱着传统的国际收支弹性分析论教条，一致地认为，美 元汇率水平是调节美国经常账户逆差最重要的直接因素，只有通过美元贬值，特 别是对美国最大的贸易逆差国如中国的货币贬值，才能改善美国的贸易收支，降 低美国的经常账户赤字。但在实践中，20世纪80年代，美国通过与日本签订的 “广场协议’’，迫使日元兑美元升值，以及现在人民币兑美元升值，并没有改变 美国经常账户赤字的局面，甚至还恶化了。美国的政治家们如此叫嚣人民币应该 进一步地升值，是出于为自身政治前途着想的目的。但大多数经济学家们竟也固 守着旧有的理论不放，就有点让人不可思议。当然，有少数经济学家持有不同的 观点，认为美国储蓄率过低、支出大于收入才是造成其经常账户赤字的原因。 美国经常账户赤字的根源究竟何在昵?在全球化的过程中，美国的制造业经 历了结构调整和产业升级，美国那些劳动密集型的制造业已失去国际竞争力，于 是纷纷外移到其它劳动成本低廉的国家，在国外进行生产、加工或装配，再运用 本国先进的物流等服务链优势，进行出口转内销，或直接外销业务。事实上，美 国的跨国公司从分销配送中攫取了价值链上最大的利润，但在美国的国际收支统 计表上却表现为赤字。美国大量进口的商品，都是些质优价廉，美国不愿意生产 的低附加值产品。此外，美国人口老龄化低、居民习惯于超前消费，造成储蓄率 过低的特点，也是促使美国对外国的吸收增加的原因之一。基于以上经济和社会 结构不平衡的原因，形成了美国的贸易和经常账户赤字。 内容摘要 本文的主要成果在于：通过对美国贸易商品结构、经常账户构成及经济社会 结构的分析，分别对美元汇率估值效应、美元汇率的传递率，美国各个经济政策 对经常账户的影响作了计量分析。结果表明，美元汇率与美国经常账户的变动不 一致，美元汇率的估值效应和传递率都很小，所以美元对美国经常账户的实际影 响很小，而货币政策和财政政策对其影响较大。因此，最后笔者提出了美国应该 用货币和财政政策来调节美国经常账户赤字的建议。 本文的可能创新之处在于： 一、从宏观和微观的角度，运用理论与实证相结合的方法，对美元贬值对美 国经常账户的影响，做了系统的分析，得出美元贬值并不能改变，甚至会恶化美 国经常账户赤字的结论。 二、运用计量的方法测度了美元汇率的估值效应和利率效应，并对美元汇率 在美国总价格、分时期价格和分类商品的价格三方面的传递率进行了估计。结果 表明，这些效应和传递率都很小，美元贬值对美国经常账户的调节无能为力。 三、将经常账户调节的宏观政策区分为财政、货币和汇率三大政策，不仅在 资产组合模型中引入弹性汇率变量，比较了三大政策对经常账户调节的效力，还 用美国的数据进行了计量分析。最后得出，美国经常账户赤字调节最有效的政策 是货币和财政政策，而不是汇率政策的结论，这有别于大多数人所认为的是汇率 政策的观点。 【关键词】：美元汇率经常账户汇率传递率估值效应资产组合模型 【中图分类号】：F831．6 ———————————————丛堂L— Abstract Inrecent economic imbalances