2015年8月中诚活配置产品月度运作分析.docVIP

中诚灵活配置产品月度运作分析 ——2009年8月份 一、业绩表现 2009年8月份，中诚灵活配置产品的月度表现如下表： 图表1：月度表现表 组合名称 本月增长率（%） 成立以来增长率（%） 中诚灵活配置1号 -17.81 40.93 中诚灵活配置2号 -17.31 42.72 上证指数 -21.81 39.10 沪深300指数 -24.22 51.31 注：灵活配置1、2号产品的期初净值为0.99资料来源： 二、本月市场及操作回顾 1、股票市场及操作回顾 8月份海外市场多数上涨，发达国家领导人及经济界人士对经济触底的确认鼓舞了投资者积极入市，当月巴黎CAC40指数上涨6.63%，伦敦金融时报100指数上涨6.52%，标普500指数上涨3.36%，而除中国外的新兴市场国家表现相对平稳但大多收红。由于受到7月份国内宏观数据低于预期及银行信贷资金收缩的影响，8月份的A股市场终结了估值进一步提升的步伐，出现了与全球市场相悖的大幅下挫走势，且跌幅一再超过我们的预期（虽然在上月的策略报告中已提及可能出现较大幅度波动），上证综指下跌21.81%，沪深300指数下跌24.22%，而中小板指数仅下跌13.38%表明此轮下挫的主要动力来自于大盘股的回落。 虽然我们坚定地认为，经济危机的阴影在逐步消除，中国国内经济V型反弹还在继续，但8月份A股出现的巨大波动还是出乎我们的意料。深入的反思是，我们在前期市场的乐观情绪下没有充分考虑到货币政策微调引发的蝴蝶效应，也即对短期政策变化引发的投资者行为和机构博弈带来的恐慌估计不足。在“多杀多”的非理性下跌中，即便是我们认为下半年业绩回升趋势明显且具有估值优势的银行、保险、地产、钢铁、建材等行业，也在此轮专业机构出现分歧的暴跌中损失较大，特别是在月底大部分重要公司中期业绩披露之时，由于前六个月的同比数据不尽如人意，遭到了大规模减持。部分投资者对于经济再度走向双底的担忧，使得全部周期类的行业出现净损失，高β行业尤其惨烈，而只有少数防御性的行业抗跌性较好，也仅医药生物、化学纤维两个行业保持了全月的正收益。 当然，本月融资和再融资的大规模推出，尤其是在市场已经表现的很脆弱时招商银行配股、中国中冶IPO等，也是给市场带来较大打击的一个重要方面。这在一定程度上迫使新股收益率进一步下滑，并压制着上市不久的新股如中国建筑、光大证券等朝着发行价靠拢 。 本月，1号和2号组合股票仓位均从近100%下降至50%左右，对组合进行大幅减仓的同时进行了结构性调整，择机减持了煤炭、银行、化工、机械、建材、食品、地产和钢铁等行业个股，并择机增加了新能源、化纤、电气设备等行业的配置。目前，投资品种主要集中在地产、能源、新能源、钢铁、建材和机械等板块上。 2、债券市场及操作回顾 从经济基本面看，虽然市场对经济复苏的长期趋势看法比较一致，但8月份公布的经济数据使市场参与者对经济复苏的速度产生了较大的疑虑。投资方面，7月城镇固定资产投资累计增长32.9%，比6月下降0.7%，低于市场预期，但我们认为不排除是季节性因素的扰动作用。消费方面，7月消费品零售额同比增长15.2%，实际增长18.2%，消费继续保持温和增长的势头。贸易方面，出口恢复加速，7月同比下降23%，环比上升10.5%，进口强劲增长，同比下降14.9%，环比上升8.8%。此外，根据国家统计局的数据，规模以上工业企业增加值7月增长10.8%，比6月上升0.1%，低于市场预期。而如果根据发电量来预测的8月份工业增加值，季调环比折年率将回归15%的正常值水平。 从通胀方面看，CPI和PPI的同比降幅还在扩大，7月份CPI同比下降1.8%，比6月份低0.1%，PPI同比下降8.2%，比6月份低0.4%，但是考虑粮价已经持续上涨了一段时间，以及食品在CPI所占的比重，我们认为年底前CPI出现同比正增长是大概率事件。 从政策面看，银监会利用资本充足率调控市场跳出了以往央行调控的陈规，市场对此估计不足，但考虑到银监会政策可能会由于宏观经济走弱而改变，因此大举做多的动力不足。 除了上述经济基本面、通胀和政策面的因素外，股市暴跌和1年期央票发行利率企稳等因素也促使8月份债市出现了微弱的反弹，其中交易所国债市场表现强于银行间市场，上证国债指数从7个月末的120.71反弹至121.28，涨幅为0.47%。但与股市暴跌800点的力度相比，债市收益率10bp的跌幅相对轻微，显示出债市投资者对宏观经济和通胀水平的预期要明显强于股市。另一方面，新股、新债、再融资仍在继续，市场担心承接能力，也导致投机资金无法大力度的转入债券市场。 从期限方面看，短端的1年期央票发行利率在连续上行6周后，在1.7605%的水平上稳定下来，这也稳定了债券市场参与者的信心，带动市场整体收益率平行下降。而由