《债券市场分析周报第6期-二零一六0519》.pdf

中国银行间市场交易商协会 National Association Of Financial 债券市场分析周报 Market Institutional Investors 2011 年第6 期（2011.5.9- 2011.5.15 ） 编制人：陈珊 李建云 一、市场聚焦  央行市场司指出要进一步规范金融债券承销工作 央行金融市场司日前通报称，2010 年承销商在金融债券发行过程中存在着 申请材料缺少要件、信息披露不充分等问题，有待进一步加强规范，提高服务水 平。央行金融市场司要求，承销商特别是主承销商应提高金融债券承销商的服务 水平，确保金融债券发行的公平、公正和有序进行。 点评：随着债券市场的发展壮大，风险防范变得更重要而且难度加大，未来 债券市场出现信用风险事件可能无法避免。我们认为距离真正的违约事件可能还 有一定时间，最有可能出现的风险是因信息披露不够，或者虚假信息导致出现 恐慌性抛售，债券价格急剧缩水。近期出现的多起事件已经显示出苗头，需引起 重视。  银行在上交所集中竞价系统完成首笔交易 交通银行通过租用海通证券的交易单元在上海证券交易所债券市场集中竞 价系统完成了上市商业银行租用券商交易单元进行债券交易业务正式实施后的 第一笔债券交易。 点评：交易所债券市场目前有两个交易平台——集中竞价系统和固定收益平 台。上市银行使用集中竞价系统必须租借证券公司的席位，这既阻碍的上市银行 参与交易所市场的积极性，又无形中增加了整个市场的软件、硬件成本。固定 收益平台是复制银行间市场的交易方式而建，尽管创建多年，但由于交易所并不 具备银行间市场的投资者特点，因此该平台交易极少。此次上交所允许银行租用 席位参与集中竞价系统，可能反应出证监会暂时不打算发展固定收益平台。 1 2011 年第6 期（5.9-5.15 ）  企业债私募有望加速推出 据悉，国家发改委已正式启动了企业债私募发行的相关调研与起草工作，目 前正处于研究阶段。私募发行的企业债可能会延续企业债审批制度，企业需要向 发改委申报发债的申请，由发改委来最后审核。 点评：在协会的带动作用下，各监管部门也加快了改革步伐，债券市场的创 新不断，进一步显示出我国债券市场多头监管格局有助于推动当前债券市场发 展。同时，协会也可以学习各监管机构的改革、创新方法。  传言银监会暂时叫停房地产信托 据悉，周末部分地区房地产信托业务量较大的信托公司已接到地方银监局紧 急通知，要求暂停房地产信托业务，保障房、经济适用房和城中村改造项目这三 类房地产信托业务除外。 点评：在房地产政策的强压下，房地产企业现金流风险越来越大，此前通过 房地产信托融资的成本已经超过30%。而此次银监会暂停房地产信托，将使房地 产企业雪上加霜，未来可能只有两条路可以融资—民间借贷和境外融资。由于境 外融资一般只对境外上市的公司可行，因此对于大部分房地产企业只有民间借贷 可行。如果当前收紧政策持续，可预见不久之后中小房地产企业将面临破产倒 闭风险，整个行业面临重组的可能。  上周利率产品发行量较大，市场交易活跃 点评：上周的债券发行量较大，以利率产品为主，成交量是年内单周的新 高。上周股市反弹受阻，债市继续小幅攀升，利率产品二级市场收益率稳中有升， 特别是周五收益率上行较多；短融和中票二级市场收益率全线下行，各信用级别 企业债收益率涨跌不一。上周半年期、1 年期两期国债双双出现流标，部分市场 机构认为这两期国债的流标凸显银行间市场资金紧张局面。但我们认为资金面宽 松格局并没有实质性改变，流标只是市场对短期限品种的配臵需求相对一般， 另外受上调存款准备金率后市场对资金面担忧的影响。 2 2011 年第6 期（5.9-5.15 ） 二、资金面概况 上周公开市场进行了800 亿元28 天正回购操作，100 亿元91 天正回购操作， 共发行了500 亿元 3 月期央票和70 亿元1