当前经济形势下企业如何进行风险管理.ppt

30年伦敦铜三月期货价格走势 30年美CBOT玉米指数走势 近十年国际大宗商品波动剧烈的原因 中国承接国际制造业转移，高速工业化、城市化的需求支撑了近十年商品牛市 美联储制造了巨大的美元流动性进一步推波助澜 美国靠发债刺激消费，中国靠投资和廉价出口拉动经济的模式难以为继 旧的货币金融体系崩溃，新的经济体系尚未形成 期货市场的功能与作用 案例一、中航油期权投机事件 事件概要：2003 年中航油新加坡公司卖出200万桶石油看涨期权的场外合同，结果04年国际油价创55美元新高，导致帐面亏损5.54亿美元，被迫申请破产保护。该事件被称为中国的“巴林银行事件”，成为中国企业在境外炒作金融衍生产品的最大亏损案例之一 原因：交易方向错误，做为航油采购方，中航油应该做买入保值为主，卖出看涨期权的交易实际上是严重违规的投机行为 启示：企业必须根据自己面临风险来源，选择正确的套期保值方向 案例二：中盛粮油失败案例 事件概要：中盛粮油是在港交所上市的大型农产品加式企业，2005年公司通过在美国CBOT抛空豆油期货，为在内地销售的豆油进行套期保值，结果 2月底以来国内成品豆油价格下跌，而CBOT大豆油期货价格却在二季度持续走强，导致期货与现货同时出现巨额亏损。 原因：公司未能充分认识和评估套期保值的基差风险，特别是从事跨市场的套期保值的基差风险，没有处理好基差（现货-期货）问题 启示：企业应根据不同的基差风险程度选择合适的套期保值比例 案例三：株冶失败案例 事件概要：株洲冶炼厂，是中国最大的铅锌生产和出口基地之一。1997年在伦敦金属交易所(LME)大量卖空锌期货合约，其头寸远超既定期货保值方案，被国外金融机构盯住并发生逼仓。 原因：超出实际能力的交易，没有有效地控制头寸数量，在LME市场卖出45万吨锌，而当时株冶全年的总产量仅为30万吨。 启示：其错误的本质原因是没有掌握期货套期保值的基本理论知识，株冶高层也在多种场合表现套保失败的原因是由于没有理解期货工具。株冶在吸取经验的基础上重新积极参与期货市场，近年来取得了良好的保值效果。 案例四： 株冶套保成功案例 株冶集团（600961）披露中报，公司上半年亏损7816.1万元，报告显示，公司存货跌价损失减少，且通过套期保值实现收益5789.94万元，同时获得西部矿业476万元分红，促使亏损减少（全景网8月9日新闻摘要）。 2007年株冶套期保值2.19万吨产量，保值盈利4700万元； 2008年株冶套期保值4.5万吨产量，保值盈利5600万元，有效地对冲了现货市场的价格风险。 株冶集团与某企业绩效对比 案例五：江西铜业套保成功案例 早在1992年，江铜就进入国内期货市场开展套期保值业务。1992年至1994年，江铜利用期货市场回笼了货款，解决了三角债难题； 1995年至1997年，江铜利用期货市场提升了产品质量、打造了国际品牌； 1998年至2006年，东南亚金融危机之后，江铜利用期货市场锁定了企业利润，规避了市场风险； 2007年至今，江铜以公司流程再造为基础，改革套期保值模式，建立了成熟、系统化的套保模式和策略，期现互动，共同发展。 现货盈亏+期货盈亏=总盈亏≥0，是江铜套期保值效果评估标准，多年来江铜套保的综合盈亏始终保持着相对平稳，成功规避了铜价极端行情的负面影响，达到了企业原有的保值目标，真正熨平了企业经营风险，保证了企业赚取核心利润。 对比：沈阳冶炼厂破产 始建于1936年的沈阳冶炼厂有着十分辉煌的历史： 它是新中国成立后最早恢复生产的有色冶炼企业 ；80年代中期在中国500家大型企业中排名第69位，被誉为“有色鞍钢”； 它的黄金、白银产量一度稳居中国前列，铜、铅、锌等产品也在中国占据举足轻重的地位。 2000年8月8日，沈阳市中级人民法院正式宣告沈阳冶炼厂破产。 案例六：中粮通过套期保值抵御价格风险 案例七：西南航空通过相关品种对冲风险 美国最大的航空公司（乘载） 成立于1971年，连续38年盈利 550架波音737, 往返于72个城市，每日3,400架次 廉价、准点、高质量服务 航空业燃油对冲 基于行业激烈竞争，当燃油价格上涨时，航空公司很难提升机票价格（美国大陆航空） 为避免由于燃油价格的变化而引起的盈利波动，多数航空公司选择对冲燃油价格（1989年） 航空业燃油对冲 多采用取暖油、原油和喷气燃油结合的方式 相关系数高 喷气燃油缺乏足够的流动性，没有喷气燃油期货或交易所交易合同 原油和取暖油流动性强，NYMEX合同 汽油（International Petroleum Exchange,伦敦） 互换（swaps）、期货、看涨期权（call options）和collars (包括零成本collars) 传统型套期保值遵循的原则 基差变动影响套期保值效果 现货价格基本