对我国国债二级市场定价差异的跨市场比较的研究.pdfVIP

内容提要 一、选题背景 在西方成熟的金融市场上，国债市场起着基础性的作用，主要表现在：国债 收益率作为市场上的无风险基准利率，成为包括股票、衍生金融产品等在内的各 种金融产品的定价基础。经过20 多年的发展，我国国债市场获得了快速发展， 但与此同时，也存在着许多问题，制约着它的进一步完善。其中最为明显的一个 表现就是国债市场被人为分割，没有形成统一的收益率曲线，在不同市场上流通 的同种国债价格不尽相同。因此，国债在价格、收益率方面的差异使得其他金融 产品的定价没有一个统一的标准可以采用，从而不利于整个金融市场的发展。特 别是在金融改革不断深入、金融产品层出不穷的今天，如何改变国债市场存在的 这种分割状况，建立起一个统一有效的国债市场，就成为一个亟待解决的问题。 二、研究方法与逻辑架构 本文是一篇对我国交易所国债市场与银行间国债市场国债定价差异性的比 较研究的论文，采用了从理论到实际，定性与定量研究相结合的研究方法，从债 券定价理论和实践出发，通过对我国交易所国债市场与银行间国债市场国债定价 差异性的实证考察，指出了我国国债市场定价差异性存在的原因，并且据此对今 后我国国债市场的发展提出了建设性意见。 本文的逻辑架构如下图所示。 内容提要 研究国债价格与收益率问题的意义 提出问题 债券定价理论 理论综述 利率期限结构理论 跨 现券净价的比较 市 分析问题 场 到期收益率的比较 的 比 较 即期收益率的比较 实证分析 为什么存在差异 原 ——交易主体 因 分 差异为什么没有消除 析 ——交易机制 解决问题 政策建议 三、主要观点及结论 本文的主要观点以及通过实证分析所做出的主要结论有： 1．跨市场国债在不同市场间（交易所市场和银行间市场）的每日收盘净价 一般都存在差异。 2 ．交易所市场和银行间市场相同期限国债的到期收益率之间的确存在差异， 但是此差距正日益缩小。 3 ．交易所市场和银行间市场相同期限国债的到期收益率走势基本相同，长 II