《20160710-长江期货-期权价格敏感性分析之Gamma指标》.pdf

研究咨询部 2012-07-10 长期视点 研究员： 期权价格敏感性分析之Gamma 指标 李富 期权价格的敏感性，是指当影响期权价格的因素发生一定的变化时，会 ：(027) 对期权价格产生的方向性和幅度上的影响。对这些敏感性指标的分析不仅有 ：lifu@ 助于对期权定价模型的理解，而且对于期权的运用策略构建上有极大的帮助。 联系人： 当我们在运用期权进行套期保值时，一种较常用的方法就是分别算出保值工 李 佳 具与保值对象两者的价值对一些共同的变量（如标的资产价格、时间、标的 ：(027) 资产价格的波动率、无风险利率等）的敏感性，然后建立适当数量的标的头 ：Lij@ 寸，组成套期保值组合，使组合中的保值工具与保值对象的价格变动能相互 抵消，也就是说让套期保值组合对该参数变化的敏感性变为零，这样就能起 到消除相应风险的套期保值的目的。 相关报告 《期权价格敏感性分析之Delta 指标》 2012.07.03 《投资组合策略中期权执行价格的选择》 2012.06.28 请阅读最后一页重要声明 1 一、Gamma 的定义与性质 在上期的文章中介绍到 Delta 的相关内容，从数学的角度来看 Delta 可看做是期权价 格对标的资产价格的一阶导数，而Gamma 则是Delta 的导数，简单地说，Gamma 是期权价格 对标的资产的二阶导数。从几何意义上看，它反映的是期权价格与标的资产价格关系曲线 的凸度。还是以看涨期权为例先来看看它的解析表达式。 之前已给出了看涨期权的BS 定价公式，将此公式对标的资产价格S 求二阶导得到： 2  c   S 2 S 0.5d 2 1 e  S 2(T t) 结合 Gamma 的定义，对于看涨期权和看跌期权而言，其 Gamma 值是相等的，因为 看涨期权和看跌期权的 Delta 之间只相差一个常数，再次求导后便相等。看涨期权和看跌 期权的多头均是正值，空头均为负。 当Gamma 的绝对值较大时，Delta 对于标的资产的敏感性很强，这也就意味着即使对于