《宏观经济周报 国内紧缩基调不变》.pdf

宏 宏观经济研究报告 观 国内紧缩基调不变 欧美政策面临两难 通胀 研 ――2011 年 8 月第三周宏观经济周报 究 分析师：周喜 SAC NO：S1150511010017 2011 年 8 月 22 日 联系人 内容提要： 岳安时 SAC NO：S1150111080015  中国经济 010 anshi86@126.com 物价方面，上周食品类价格整体上趋于平稳。蔬菜价格跌幅缩小，猪肉 价格则继续小幅上涨。由于中秋、国庆节日临近，对于猪肉、蛋类、食 用油等仍具有涨价预期的食品来说，未来其价格波动仍需保持警惕。关 证 于 CPI，我们维持之前的判断，8 月或达到 6.1%左右，四季度将有所回 券 落，但基本维持在 4.8%左右，全年将维持在5.4%左右的高位。 本周公开市场到期资金 890 亿元，实现净投放 380 亿元，央行连续 5 研 周投放资金已达 2030 亿元。关于 3 月期、1 年期和 3 年期央票利率齐 升，我们认为此举更多的意义是向市场传达近期维持紧缩政策强度的信 究 号，加息的可能性依旧存在，但这仍需确认 8 月份通胀水平及国内经济 运行情况，同时密切观注欧美风险，在这三者间找到平衡，继而选择适 报 当的货币政策。由于央票发行利率的上升，公开市场操作在近一段时间 告 将成为央行进行调控的重要手段。 汇率市场方面，继上周人民币对美元大幅升值后，本周趋于稳定，人民 币对美元、欧元、日元齐贬，海外市场对人民币升值预期小幅回落。  国际经济 美国：8 月费城联储制造业指数意外大幅收低，制造业尚无起色，房地 产继续疲软。近期汽车行业产销的回暖对于经济复苏来说或仅为昙花一 现，美国经济下半年强劲上升的可能性不大。而 7 月核心 CPI 再度攀升， 使得联储政策面临两难境地，在经济短期之内复苏困难的情况下，美联 宏 相关研究报告 储如不对通胀有所关注，则很可能提升“滞涨”风险，在这种情况下， 观 宏观经济周报：经济形势尚 QE3 短期推出的可能性有所降低，其或将延至通胀平稳之后。 不明朗 政策运用仍需观察 欧洲：欧元区第二季度经济增长下滑严重，本周被市场寄予厚望的“德 经 流动性回归常态下的经济平 法峰会”并未出台短期有效措施，且欧元债券并没有达成共识。短期来 看欧债危机仍然没有实质性的解决对策，我们认为，如果不对欧债危机 衡增长——2011 年宏观经 济 济研究报告 加以干预，而放任市场自行对其做出最终反映的话，未来欧洲经济衰退