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第一章
期货市场概述
作为全书的开篇,本章力求使读者对期货市场形成一个总体和概貌性的认识和理解。本
章内容包括:期货市场的形成和发展、期货交易的特征、期货市场的功能与作用,以及中外
期货市场概况。
第一节 期货市场的形成和发展
什么是“期货”?这是人们学习研究和实际参与期货市场时首先会提出的一个问题。要
对期货建立起正确的认识,就必须从源头上了解期货交易和期货市场。
一、期货市场的形成
一般认为,期货交易萌芽于欧洲。早在古希腊和古罗马时期,欧洲就出现了中央交易场
所和大宗易货交易,形成了按照既定时间和场所开展的交易活动。在此基础上,签订远期合
同的雏形产生。在农产品收获以前,商人往往先向农民预购农产品,等收获以后,农民再交
付产品,这就是国外原始的远期交易。中国的远期交易同样源远流长,早在春秋时期,中国
商人的鼻祖陶朱公范蠡就开展了远期交易。
随着交通运输条件的改善和现代城市的兴起,远期交易逐步发展成为集中的市场交易。
英国的商品交换发育较早,国际贸易也比较发达。公元 1215 年,英国的大宪章正式规定允
许外国商人到英国参加季节性的交易会,商人可以随时把货物运进或运出英国,从此开启了
英国的国际贸易之门。在交易过程中,出现了商人提前购买在途货物的做法。具体过程是:
交易双方先签订一份买卖合同,列明货物的品种、数量、价格等,预交一笔订金,待货物运
到时再交收全部货款和货物,这时交易才告完成。随着这种交易方式的进一步发展,买卖双
方为了转移价格波动所带来的风险,牟取更大的收益,往往在货物运到之前将合同转售,这
就使交易进一步复杂化。后来,来自荷兰、法国、意大利和西班牙等国的商人还组成了一个
公会,对会员买卖的合同提供公证和担保。
期货交易萌芽于远期现货交易。从历史发展来看,交易方式的长期演进,尤其是远期现
货交易的集中化和组织化,为期货交易的产生和期货市场的形成奠定了基础。
较为规范化的期货市场在 19 世纪中期产生于美国芝加哥。19 世纪三四十年代,芝加
哥作为连接中西部产粮区与东部消费市场的粮食集散地,已经发展成为当时全美最大的谷物
集散中心。随着农业的发展,农产品交易量越来越大,同时由于农产品生产的季节性特征、
交通不便和仓储能力不足,农产品的供求矛盾日益突出。具体表现为:每当收获季节,农场
主将谷物运到芝加哥,谷物在短期内集中上市,交通运输条件难以保证谷物及时疏散,使得
当地市场饱和,价格一跌再跌,加之仓库不足,致使生产者遭受很大损失。到了来年春季,
又出现谷物供不应求和价格飞涨的现象,使得消费者深受其苦,粮食加工商因原料短缺而困
难重重。在这种情况下,储运经销应运而生。当地经销商在交通要道设立商行,修建仓库,
在收获季节向农场主收购谷物,来年春季再运到芝加哥出售。当地经销商的出现,缓解了季
节性的供求矛盾和价格的剧烈波动,稳定了粮食生产。但是,当地经销商面临着谷物过冬期
间价格波动的风险。为了规避风险,当地经销商在购进谷物后就前往芝加哥,与那里的谷物
经销商和加工商签订来年交货的远期合同。
随着谷物远期现货交易的不断发展, 1848 年, 82 位美国商人在芝加哥发起组建了世
界上第一家较为规范化的期货交易所‐‐‐‐‐芝加哥期货交易所(CBOT ,又称芝加哥谷物交易
所)。交易所成立之初,采用远期合同交易的方式。交易的参与者主要是生产商、经销商和
加工商,其特点是实买实卖,交易者利用交易所来寻找交易对手,在交易所缔结远期合同,
待合同期满,双方进行实物交割,以商品货币交换了结交易。当时的交易所对供求双方来说,
主要起稳定产销、规避季节性价格波动风险等作用。
随着交易量的增加和交易品种的增多,合同转卖的情况越来越普遍。为了进一步规范交
易,芝加哥期货交易所于 1865 年推出了标准化合约,取代了原先使用的远期合同。同年,
该交易所又实行了保证金制度(又称按金制度),以消除交易双方由于不能按期履约而产生
的诸多矛盾。1882 年,交易所允许以对冲合约的方式结束交易,而不必交割实物。
一些非谷物商看到转手谷物合同能够盈利,便进入交易所,按照“贱买贵卖”的商业原
则买卖谷物合同,赚取一买一卖之间的差价,这部分人就是投机商。为了更有效地进行交易,
专门联系买卖双方成交的经纪业务日益兴隆,发展成为经纪行。为了处理日益复杂的结算业
务,专门从事结算业务的结算所也应
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